작성자: 0xRickyW
편집자: AididiaoJP, Foresight News
Original link: https://www.techflowpost.com/article/34320
면책조항: 이 기사는 재인쇄된 내용입니다. 독자들은 원본 링크를 통해 더 많은 정보를 얻을 수 있습니다. 저자가 재인쇄된 양식에 대해 이의가 있는 경우 당사에 연락해 주시면 저자의 요구 사항에 따라 수정해 드리겠습니다. 재인쇄는 정보 공유만을 위한 것이며 투자 조언을 구성하지 않으며 Wu Shuo의 견해와 입장을 대표하지 않습니다.
지난 시간 동안 온체인 주식은 지속적으로 주목을 받아왔고, 한 가지 이슈가 반복적으로 나타났습니다.
세상이 가고 있는 특정 방향에 대해 낙관적이라면 왜 이 판단을 패키지로 만들어 암호화폐로 구매하고 다른 사람들도 이를 따르도록 할 수 없습니까?
예를 들어, 인공지능이 전기 수요를 크게 증가시킬 것이라고 믿는다면 발전, 전력망, 장비를 동시에 만드는 회사에 노출되고 싶을 수도 있습니다. 요점은 챗봇이 5개의 티커를 제공하도록 하는 것이 아니라 노출을 이해하고 자산 바구니를 구매하고 의견이 변함에 따라 이를 계속 사용하는 것입니다.
이것은 시작하기에 더 가치가 있는 제품 형태입니다.
문제는 이것이 일반 중개 계좌에서 직접 이루어질 수 있느냐는 것입니다. 체인에 걸면 정확히 무엇이 추가되나요?
제품이 흥미로워지기 전에 기본 메커니즘을 이해해야 합니다. 누가 주식을 소유하고 있습니까? 토큰은 무엇을 나타냅니까? 자금을 돌려받는 방법은 무엇입니까? 스타트업 기업은 어떤 측면에서 실제 비즈니스를 형성할 수 있나요?
첫째: 정확히 무엇을 구매하시나요?
주식 구매 자체가 고도로 디지털화되었습니다. 앱에서 작업을 클릭하면 그에 따라 계좌 번호가 변경됩니다. 주식을 디지털화하는 것은 블록체인이 아닙니다.
버튼 뒤에는 브로커가 위탁을 처리하고, 거래 장소에서 구매 및 판매가 일치되고, 청산 및 결제가 각 당사자의 빚을 정리하고 배송을 완료하며, 보관 및 등록 기관이 증권 및 소유권 기록을 보관합니다. 일부 기관은 여러 기능을 동시에 수행합니다.
일반적인 중개 구조에서는 투자자가 수익적 소유자이고 중개자 또는 명목 보유자가 등록된 보유자입니다. 투자자와 회사 사이에는 기록과 법적 관계의 계층이 있습니다. Investor.gov에는 이러한 구별에 대한 간략한 설명이 있습니다.
"온체인 주식"은 여러 가지 다른 것을 의미할 수 있습니다.
선의의 주식 보유 또는 인정된 간접적 보안 이익과 연결된 토큰
다른 곳에서 보유한 주식을 기반으로 하는 제3자 상품,
주가만 추적하고 주식 소유권을 부여하지 않는 파생상품입니다.
두 번째 범주가 가장 혼란스럽습니다. 상품은 주식으로 100% 담보가 가능하지만, 여전히 토큰 이름을 딴 회사의 지분이 아닌 다른 회사에서 발행한 인증서입니다.
예를 들어 xStocks는 자사 제품을 완전 담보 추적 인증서로 정의합니다. 이는 직접적인 지분 지분이 아니며 주주에게 의결권을 부여하지 않습니다. SEC 직원 검토에서는 또한 서로 다른 토큰화 구조가 투자자에게 서로 다른 권리를 부여할 것이라고 지적했습니다.
따라서 이는 두 가지 질문으로 나눌 수 있습니다. 토큰은 무엇으로 뒷받침됩니까? 보유자로서 어떤 권리를 주장할 수 있나요?
토큰 이름에 Apple이 포함되어 있더라도 위 두 가지 질문에 대한 답변이 없을 수 있습니다. 발행인이 파산하면 보유자의 청구권은 어떻게 되나요?
주식은 어떻게 토큰으로 변하나요?
단순화된 주식 지원 상품을 예로 들어 보겠습니다. Apple 주식 가격이 현재 가격이 아니라 예시일 뿐이라고 가정합니다.
발행자는 실제 주식이 지정된 중개 또는 에스크로 계좌에 배치되도록 준비합니다. 발행인은 상품을 만들고, 중개회사는 주식 매매를 돕고, 보관인은 포지션을 유지합니다. Apple 자체가 토큰 발행자가 될 필요는 없습니다.
그런 다음 발행자는 제품 조건에 따라 토큰을 생성하거나 "발행"합니다. 처음에는 하나의 토큰이 하나의 공유에 해당한다고 가정합니다. 이는 Apple의 추가 지분을 생성하는 것이 아니라 단지 기존 자산과 관련된 권리를 표현하는 것입니다. 배당금, 주식 분할, 제품 설계 등으로 인해 시간이 지남에 따라 교환 비율이 변경될 수 있습니다.
일부 시스템에서는 승인된 기관이 주식과 토큰 간 전환을 허용하고, 일부 시스템에서는 자격을 갖춘 고객이 등록 완료 후 직접 발행하고 상환할 수 있도록 허용합니다. Alpaca의 공인 참가자 가이드는 구체적인 예입니다.
다음은 배포입니다. 교환 또는 투자 신청은 자격을 갖춘 사용자에게 제품을 공개합니다. 마켓 메이커는 매매 가격을 제시하고 자체 재고와 자금을 사용하여 위험을 감수합니다. 거래소는 하나의 장소이고 시장조성자는 참여자 중 하나입니다.
토큰은 플랫폼에 보관되거나 지원되는 경우 개인 지갑에 보관될 수 있습니다. 그러나 토큰을 스스로 보유한다고 해서 기본 관리인이 사라지는 것은 아닙니다. 토큰 잔액은 체인에 표시될 수 있지만 주식이 실제로 특정 중개 계좌에 저장되어 있는지 독립적으로 증명할 수는 없습니다.
궁극적으로 두 가지 종료 경로가 있으며 동일하지 않습니다.
판매: 다른 구매자가 기존 토큰을 인수합니다.
상환: 발행자의 프로세스에 따라 토큰은 유통에서 회수되고 보유자는 조건에 따라 현금, 스테이블코인 또는 증권을 받습니다.
토큰을 구매할 수 있다고 해서 자동으로 토큰을 직접 사용할 수 있는 것은 아닙니다. 임계값, 수수료, 시간 및 자격이 모두 중요합니다.
게다가 토큰이 10번 바뀌었다고 해서 새로운 주식 10주와 같지는 않습니다. 거래량과 제품을 지원하는 자산 수는 서로 다른 지표입니다.
가격은 기초 주식을 어떻게 고정시키는가?
기본 주식이 100달러이고 토큰이 105달러라고 가정해 보겠습니다. 자격을 갖춘 기관은 기본 주식, 민트 토큰을 구매하고 판매할 수 있습니다. 가격 차이가 비용과 위험을 감당하기에 충분할 경우 거래가 성립됩니다. 토큰 공급의 증가는 가격을 다시 낮추는 데 도움이 됩니다. 토큰이 너무 저렴할 경우 토큰을 구매하고 상환하여 역작업을 수행할 수 있습니다.
이것은 차익거래입니다. 핵심은 화면에 가격 피드만 표시하는 것이 아니라 이러한 거래가 실제로 실행될 수 있는지 여부입니다.
다시 일요일을 상상해 보세요. 토큰은 여전히 거래되고 있으며 기본 주식 시장은 폐쇄되어 있습니다. 시장 조성자가 헤징하는 것이 얼마나 어려운가요? 누구든지 상환할 수 있나요? 어떤 가격에?
따라서 "7×24시간 거래"는 "24시간 내내 좋은 가격으로 거래"하는 것을 의미하지 않습니다. 스프레드가 확대되고 가격이 다양해집니다. 1차 및 2차 시장에 대한 xStocks의 설명은 참고할 가치가 있습니다.
업계의 다양한 측면은 무엇을 하고 있나요?
간단한 체인으로 요약할 수 있습니다.
주식 → 중개 및 보관 → 법적 구조 및 토큰 발행 → 거래 및 유통 → 포트폴리오, 대출 및 기타 응용 프로그램.
업스트림은 자산과 권리에 관한 것입니다. 중간 계층은 이러한 권리를 사람들이 만질 수 있고 거래할 수 있는 것으로 변환합니다. 다운스트림은 사용자가 사용하고 싶은 제품을 만드는 것입니다.
전체 체인 지원에는 다음도 포함됩니다.
블록체인과 스마트 계약은 잔액을 기록하고 서면 규칙을 실행합니다.
스테이블코인과 결제 채널은 자금을 이동시키며 자체적인 발행 및 환매 위험을 안고 있습니다.
지갑과 보안 시스템은 키, 승인 및 권한을 관리합니다.
시세와 오라클은 가격과 외부 정보를 애플리케이션에 제공합니다. 가격 오라클은 준비금의 증거가 아닙니다.
규정 준수 시스템은 관련 규칙에 따라 구매, 보유, 양도 및 상환할 수 있는 사람을 결정합니다.
서비스는 배당금, 주식 분할, 인수 합병 및 기타 기업 활동을 처리합니다. 조정은 토큰 잔액, 보관 기록 및 고객 계정이 일치하는지 확인합니다.
온체인 전송의 최종 확인은 모든 기본 보안 또는 뱅킹 단계가 동시에 완료된다는 의미는 아닙니다. 기관, 운영 프로세스 및 법적 의무는 그대로 유지됩니다.
관련된 모든 당사자에게는 비즈니스 모델이 필요합니다. 중개 및 보관 수수료, 발행자는 상품 수수료 또는 발행/환매 수수료를 청구할 수 있고, 거래소는 거래 수수료를 청구할 수 있으며, 시장 조성자는 스프레드를 얻고 위험을 관리하며, 인프라 회사는 소프트웨어를 판매하고, 애플리케이션은 수익 창출을 위해 사용자 또는 배포에 의존합니다.
투자자의 관점에서 볼 때 핵심은 문제 해결에 대한 대가를 누가 받는가입니다. 특정 네트워크를 통과하는 많은 거래가 많은 수입을 의미하지는 않습니다. 좋은 사업 성과가 토큰 보유자가 이익을 공유할 수 있다는 것을 의미하지는 않습니다.
왜 사슬에 가나요?
기존 중개업체는 이미 부분 랏, 포트폴리오 및 보안 모기지 대출을 제공하고 있습니다. 이것은 암호화 발명이 아닙니다.
사용자가 이미 스테이블코인 보유, 거래, 대출 및 금융 상품 구축에 사용하고 있는 동일한 인프라를 통해 지분 노출이 가능해지면 어떤 일이 발생하는지 지켜보는 것은 흥미로울 것입니다.
시장 관점에서 그 중요성은 다섯 가지 측면에서 반영됩니다.
1. 자산에 대한 접근성이 높아지고 스테이블 코인이 자본 트랙이 됩니다.
유용한 중개 계좌는 어디에서나 개설하기가 쉽지 않습니다. 이미 스테이블코인을 보유하고 있는 사람들의 경우, 먼저 은행 자금을 상환한 다음 다른 계좌에 자금을 조달하면 추가적인 마찰이 발생하게 됩니다.
토큰화된 주식은 공인 투자자에게 스테이블코인에서 주식 노출에 이르기까지 보다 직접적인 경로를 제공할 수 있습니다. 따라서 투자 상품은 여러 시장, 특히 이미 암호화폐를 사용하고 있는 시장에 배포하기가 더 쉽습니다. 현지 규칙과 온보딩 요구 사항이 제거되지는 않습니다. 개별 제품은 여전히 지리적으로 제한되지만 자금 조달 및 배포 경험이 훨씬 단순해집니다.
2. 개발자는 중복 구축을 줄이고 제품 개발로 전환할 수 있습니다.
인공지능이 전력 소비를 증가시킬 것이라는 주장을 중심으로 포트폴리오를 구축한다고 상상해 보십시오. 필요한 것은 단지 회사 목록이 아니라 자산을 구매하고, 보유하고, 재조정하고, 자금 조달에 접근할 수 있는 능력입니다.
호환되는 토큰 및 프로토콜을 통해 개발자는 기존 지갑, 거래 장소, 대출 시설 및 스마트 계약을 재사용할 수 있습니다. 아직 등장하지 않은 지수, 파생상품, 자동화된 포트폴리오, 상품 등을 위한 여지가 있습니다.
장점은 시행착오 시작 비용이 더 낮다는 것입니다. 소규모 팀은 각자 다르게 수행하는 경험 측면에 집중할 수 있습니다.
3. 투자자는 자금뿐만 아니라 포지션도 이동할 수 있습니다.
더 나은 응용 프로그램이 발견되면 투자자는 먼저 판매하고 현금화하고 다른 곳에서 구매하는 대신 기존 포지션을 그곳으로 옮기기를 원할 수 있습니다.
기존 증권사에서는 이미 실물 이체를 지원하고 있습니다. 온체인의 기회는 호환되는 지갑, 애플리케이션 및 프로토콜 간에 위치를 더 쉽게 이동하고 사용할 수 있도록 하는 것입니다.
양도 가능한 주식 토큰을 사용하면 호환 가능한 지갑과 플랫폼 간에 이를 달성할 수 있습니다. 예를 들어 xStocks는 지갑, 거래소 및 DeFi 프로토콜 전반에 걸쳐 사용되도록 설계되었습니다.
호환성은 여전히 중요합니다. 그러나 "자산이 따라올 수 있다"는 것은 투자자와 신청자 간의 관계를 변화시킬 것입니다. 애플리케이션은 계속해서 비즈니스를 수행해야 합니다.
4. 포지션은 계좌에만 있을 수 없습니다.
적격 주식 토큰은 담보 대출 또는 마진 거래에 사용될 수 있습니다. 이것은 이미 일어나고 있습니다: Kamino는 선택된 xStocks로 USDC 차용을 지원합니다.
지원되는 경우 보유자는 토큰을 빌려주고 차용인이 지불하는 이자를 얻거나 자동화된 시장 조성자에게 유동성을 제공하고 거래 수수료를 받을 수도 있습니다. 이러한 수수료는 실제 거래에서 발생하며 Uniswap의 수수료 메커니즘이 그 예입니다.
이는 무료 혜택이 아닌 선택사항 추가 혜택입니다. 대출에는 청산 위험이 수반되며, 대출이나 유동성 제공 역시 단순히 보유하는 것 이상의 위험을 수반합니다.
5. 거래 및 정산은 인터넷의 일정에 따라 진행될 수 있습니다.
뉴스는 주식시장이 마감될 때까지 기다리지 않습니다. 지원되는 토큰 시장은 밤과 주말에도 계속 거래될 수 있으므로 투자자는 다음 개장 벨이 반응할 때까지 기다릴 필요가 없습니다.
또한 독립적인 결제 이점도 있습니다. 주식 토큰과 스테이블코인은 단일 원자 온체인 거래에서 동시에 또는 둘 다 교환되지 않고 교환될 수 있습니다. 이렇게 하면 한쪽을 넘겨주고 다른 쪽을 받지 못하는 위험이 줄어듭니다.
차이점은 중요합니다. 연중무휴 24시간 토큰 거래가 기본 주식 시장이나 주요 토큰 발행 및 상환도 24시간 열려 있다는 것을 보장하지 않습니다. 시장이 열려도 스프레드가 충분히 좁다는 보장은 없습니다.
종합해보면, 이러한 요인들은 이 방향에 대해 낙관적인 이유를 구성합니다. 더 많은 사람들이 자산에 접근할 수 있고, 개발자는 이를 중심으로 제품을 만들 수 있으며, 투자자는 자신의 포지션을 통해 더 많은 일을 할 수 있습니다.
처음의 조합으로 돌아가서, "세상이 어떤 방향으로 흘러갈 것이라고 믿는 것"에서 구매, 양도, 사용이 가능한 조합으로 돌아가면 길이 더 짧아질 것입니다.
이는 단순히 암호화폐 지갑에 티커 기호를 넣는 것보다 더 의미가 있습니다.
스타트업의 기회는 어디에 있나요?
세 가지 부분은 상대적으로 명확합니다. 아이디어를 투자 가능한 제품으로 전환하고, 운영을 확장하고, 자금 조달을 가능하게 하는 것입니다.
1. 투자 아이디어를 다른 사람들이 실제로 살 수 있는 포트폴리오로 만들어보세요.
"인공지능이 전력 소비를 증가시킬 것"이라는 견해는 여전히 자산 선택, 위험 이해, 주문 발주, 포트폴리오 업데이트 유지 등 사용자에게 많은 작업을 의미합니다. 스타트업은 이러한 단계를 통합하고 허용되는 한도 내에서 다른 사람들도 전략을 따르도록 할 수 있습니다.
기회는 특정 그룹의 사람들을 위해 이러한 경험을 포착하는 데 있습니다. AI가 생성한 코드 목록은 쉽게 복제할 수 있습니다. 유통이 되고, 신뢰할 수 있는 실적이 있고, 사용자가 계속 투자할 의향이 있는 제품은 복제하기가 훨씬 어렵습니다. 온체인은 포트폴리오를 다른 곳에서 보유, 전송 또는 사용하는 방식을 개선해야 합니다.
2. 서비스 제공자 전반에 걸쳐 토큰화된 주식을 운영할 수 있습니다.
발행자, 브로커, 관리인 및 신청자는 거래가 실패하거나, 환매가 지연되거나, 주식 배당 또는 주식 분할이 발생하더라도 일관된 기록을 보유해야 합니다. 스타트업은 소프트웨어를 판매하고, 조정을 수행하고, 업데이트를 조정하고, 운영자가 예외를 처리하도록 도울 수 있습니다.
실용적인 진입은 비용이 많이 들고 구매자가 명확한 작업 흐름입니다. 여러 서비스 제공업체를 지원하면 한 게시자의 내부 시스템을 넘어 독립적인 제품을 사용할 수 있습니다. 안정적인 도킹과 어려운 케이스 처리 이력으로 인해 전환 비용이 발생할 수 있습니다. 각 고객에 대한 끝없는 맞춤화는 확장 가능한 소프트웨어 비즈니스가 될 수 없습니다.
3. 적격 주식 토큰을 담보로 제공하십시오.
주식 토큰이 유용한 담보가 되려면 대출 기관은 가격을 책정하고, 법적 권리를 이해하고, 차용인이 채무를 불이행할 경우 가치를 회복할 수 있어야 합니다. 시장 폐쇄, 환매 제한, 발행자 간의 차이로 인해 이 문제는 주가 출처에 접근하는 것보다 더 복잡해집니다.
스타트업은 스스로 대출 기관이 될 필요 없이 대출 플랫폼을 위한 담보 평가, 위험 관리 및 청산 도구를 만들 수 있습니다. 가치는 플랫폼이 무엇을 받아들일지, 얼마를 빌려줄지, 압력을 받을 때 어떻게 빠져나갈지 결정하는 데 도움을 주는 데 있습니다. 이는 스마트 계약뿐만 아니라 신뢰할 수 있는 데이터와 실제 유동성에 의존합니다.
이는 사용자를 위한 투자 상품, 금융 기관을 위한 운영 소프트웨어, 대출을 위한 인프라라는 세 가지 다른 사업입니다. 각각에는 "체인에 토큰을 넣는 것" 이상의 특정 고객과 존재 이유가 필요합니다.