Autor: 0xRickyW
Compilado por: AididiaoJP, Foresight News
Original link: https://www.techflowpost.com/article/34320
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No último período, as ações da rede continuaram a receber atenção e um problema apareceu repetidamente.
Se você está otimista sobre uma determinada direção que o mundo está tomando, por que não pode transformar esse julgamento em um pacote, comprá-lo com criptomoeda e deixar que outros sigam o exemplo?
Por exemplo, se você acredita que a inteligência artificial aumentará significativamente a demanda por eletricidade, você pode querer estar exposto a empresas que produzem energia, redes elétricas e equipamentos ao mesmo tempo. A questão não é apenas fazer com que um chatbot distribua cinco tickers, mas entender a exposição, comprar uma cesta de ativos e continuar a usá-la à medida que as opiniões mudam.
Este é o formato do produto com o qual vale mais a pena começar.
A dúvida que surge é: isso pode ser feito diretamente em uma conta comum de uma corretora? Coloque na corrente, o que exatamente é adicionado?
Antes que um produto possa ser interessante, você precisa entender a mecânica subjacente: quem é o dono do estoque? O que os tokens representam? Como recuperar fundos? Em que aspectos uma empresa iniciante pode formar um negócio real?
Primeiro: o que exatamente você está comprando?
A própria compra de ações tornou-se altamente digital. Clique na operação no aplicativo e o número da conta muda de acordo. Não é o blockchain que torna as ações digitais.
Por trás dos botões, os corretores cuidam das atribuições, os locais de negociação combinam compras e vendas, a compensação e a liquidação organizam o que cada parte deve e completam a entrega, e as agências de custódia e registro mantêm registros de valores mobiliários e de propriedade. Algumas agências desempenham múltiplas funções simultaneamente.
Numa estrutura de corretagem comum, os investidores são os proprietários beneficiários e os intermediários ou detentores nominais são os detentores registados. Existe uma camada de registros e relações jurídicas entre investidores e empresas. Investor.gov tem uma breve explicação sobre esta distinção.
“Estoques na rede” podem se referir a várias coisas diferentes:
Tokens vinculados a participações de boa-fé ou interesses de segurança indiretos reconhecidos;
produtos de terceiros garantidos por ações detidas em outro lugar;
Derivativos que acompanham apenas o preço das ações e não conferem a propriedade das ações.
A segunda categoria é a mais confusa. O produto pode ser 100% garantido por ações, mas ainda é um certificado emitido por outra empresa, e não uma participação acionária na empresa que leva o nome do token.
Por exemplo, a xStocks define o seu produto como um certificado de rastreamento totalmente garantido, que não representa uma participação acionária direta e não confere aos acionistas direitos de voto. A análise da equipe da SEC também apontou que diferentes estruturas de tokenização darão aos investidores direitos diferentes.
Portanto, pode ser dividido em duas questões: Qual é o respaldo do token? Como titular, que direitos você pode reivindicar?
Mesmo que o nome do token contenha Apple, as duas perguntas acima podem não ter respostas. Se o emitente falir, o que acontecerá aos créditos dos titulares?
Como as ações se transformam em tokens?
Tomemos, por exemplo, um produto simplificado garantido por ações. Suponha que o preço das ações da Apple seja de US$ 100, apenas por exemplo, e não o preço atual.
O emissor providencia que as ações reais sejam colocadas em uma corretora designada ou conta de garantia. O emissor cria o produto, a corretora auxilia na compra e venda das ações e o custodiante mantém as posições. A própria Apple não precisa ser o emissor do token.
O emissor então cria ou “cunha” os tokens de acordo com os termos do produto. Suponha que inicialmente um token corresponda a uma ação. Isto não cria uma participação adicional na Apple, mas apenas cria uma representação de direitos vinculados a ativos existentes. Dividendos, desdobramentos de ações e designs de produtos podem alterar a relação de troca ao longo do tempo.
Alguns sistemas permitem que instituições autorizadas convertam entre ações e tokens, e alguns permitem que clientes qualificados os emitam e resgatem diretamente após completarem seu registro. O Guia do Participante Autorizado da Alpaca é um exemplo específico.
Em seguida vem a distribuição. O aplicativo de troca ou investimento abre o produto para usuários qualificados. Os formadores de mercado cotam preços de compra e venda e assumem riscos usando seus próprios estoques e fundos. A bolsa é um lugar e o formador de mercado é um dos participantes.
Os tokens podem ser mantidos na plataforma ou, quando compatível, colocados em carteiras pessoais. Mas manter os tokens sozinho não significa que o custodiante subjacente desapareça. O saldo do token pode ser exibido na cadeia, mas não pode provar de forma independente que as ações estão realmente armazenadas em uma determinada conta de corretagem.
Em última análise, existem dois caminhos de saída e eles não são iguais:
Vender: Outro comprador assume os tokens existentes.
Resgate: Seguindo o processo do emissor, os tokens são retirados de circulação e os titulares recebem dinheiro, stablecoins ou títulos de acordo com os termos.
Ser capaz de comprar tokens não significa automaticamente que você esteja qualificado para resgatá-los diretamente. Limites, taxas, tempo e qualificações contam.
Além disso, só porque um token muda de mãos dez vezes, ele não equivale a dez novas ações. O volume de negociação e o número de ativos que suportam um produto são dois indicadores diferentes.
Como o preço ancora a ação subjacente?
Digamos que o estoque subjacente seja de US$ 100 e o token seja de US$ 105. As instituições qualificadas poderão comprar as ações subjacentes, cunhar tokens e vendê-los. Se a diferença de preço for suficiente para cobrir os custos e riscos, o negócio está fechado. O aumento na oferta de tokens ajuda a empurrar o preço para baixo. Quando o token está muito barato, a operação inversa pode ser feita comprando e resgatando-o.
Isso é arbitragem. A chave é se essas negociações podem realmente ser executadas, em vez de apenas ter um feed de preços na tela.
Imagine o domingo novamente: os tokens ainda estão sendo negociados e o mercado de ações subjacente está fechado. Quão difícil é para os criadores de mercado fazerem hedge? Alguém pode ser resgatado? A que preço?
Portanto, “negociação 7x24 horas” não significa “transações a bons preços 24 horas por dia”. Os spreads aumentarão e os preços divergirão. Vale a pena consultar a descrição da xStocks dos mercados primários e secundários.
O que vários aspectos da indústria estão fazendo?
Pode ser resumido por uma cadeia simples:
Ações → Corretagem e Custódia → Estruturas Jurídicas e Emissão de Tokens → Negociação e Distribuição → Carteiras, Empréstimos e Outras Aplicações.
Upstream trata de bens e direitos. A camada intermédia transforma estes direitos em coisas que as pessoas podem tocar e comercializar. Downstream é fazer produtos que os usuários queiram usar.
O apoio a toda a cadeia inclui também:
Blockchain e contratos inteligentes registram saldos e executam regras escritas.
Stablecoins e canais de pagamento movimentam fundos e têm seus próprios riscos de emissão e resgate.
Carteiras e sistemas de segurança gerenciam chaves, autorizações e permissões.
Cotações e oráculos alimentam preços e informações externas nos aplicativos. Oráculos de preços não são prova de reservas.
O sistema de conformidade determina quem pode comprar, reter, transferir e resgatar de acordo com as regras relevantes.
Os serviços lidam com dividendos, desdobramentos de ações, fusões e aquisições e outras ações corporativas. A reconciliação verifica se os saldos de tokens, os registros de custódia e as contas dos clientes coincidem.
A confirmação final das transferências em cadeia não significa que todos os títulos subjacentes ou etapas bancárias sejam concluídos ao mesmo tempo. As instituições, os processos operacionais e as obrigações legais permanecem em vigor.
Todas as partes envolvidas precisam de um modelo de negócios. Corretoras e taxas de custódia, os emissores podem cobrar taxas de produtos ou taxas de emissão/resgate, as bolsas cobram taxas de transação, os formadores de mercado ganham spreads e gerenciam riscos, as empresas de infraestrutura vendem software e os aplicativos dependem dos usuários ou da distribuição para monetizar.
Do ponto de vista do investidor, a chave é quem é pago para resolver o problema. Um grande número de transações que passam por uma determinada rede não significa uma grande receita; um bom desempenho empresarial não significa que os detentores de tokens possam partilhar os lucros.
Por que ir na corrente?
As corretoras tradicionais já oferecem empréstimos hipotecários de lote fracionado, carteira e títulos. Estas não são invenções criptográficas.
Será interessante ver o que acontece quando a exposição a ações se torna disponível através da mesma infraestrutura que os utilizadores já utilizam para manter stablecoins, negociar, emprestar e construir produtos financeiros.
Do ponto de vista do mercado, a sua importância reflecte-se em cinco aspectos.
1. Os ativos são mais acessíveis e as stablecoins tornam-se a via de capital.
Uma conta de corretagem útil não é igualmente fácil de abrir em qualquer lugar. Para aqueles que já possuem stablecoins, haverá uma camada extra de atrito se primeiro resgatarem seus fundos bancários e depois depositarem em outra conta.
As ações tokenizadas poderiam fornecer aos investidores credenciados um caminho mais direto: de stablecoins à exposição a ações. Os produtos de investimento são, portanto, mais fáceis de distribuir nos mercados, especialmente para aqueles que já utilizam criptografia. Isso não eliminará as regras locais e os requisitos de integração – os produtos individuais ainda serão restritos geograficamente – mas tornará a experiência de financiamento e distribuição significativamente mais simples.
2. Os desenvolvedores podem reduzir a duplicação de construção e mudar para o desenvolvimento de produtos.
Imagine construir um portfólio em torno do argumento de que a inteligência artificial aumentará o consumo de eletricidade. O que é necessário não é apenas uma lista de empresas, mas também a capacidade de comprar activos, mantê-los, reequilibrá-los e, possivelmente, aceder a financiamento.
Com tokens e protocolos compatíveis, os desenvolvedores podem reutilizar carteiras, locais de negociação, facilidades de empréstimo e contratos inteligentes existentes. Há espaço para índices, derivativos, carteiras automatizadas e produtos que ainda não apareceram.
A vantagem é que os custos iniciais de tentativa e erro são mais baixos. Equipes pequenas podem se concentrar nos aspectos da experiência que realizam de maneira diferente.
3. Os investidores podem movimentar posições, não apenas fundos.
Se for encontrada uma aplicação melhor, os investidores poderão querer transferir as suas posições existentes para lá, em vez de vender primeiro, levantar dinheiro e comprar noutro local.
As empresas de valores mobiliários tradicionais já apoiam transferências físicas. A oportunidade na cadeia é tornar as posições mais fáceis de mover e usar entre carteiras, aplicativos e protocolos compatíveis.
Tokens de ações transferíveis, é possível conseguir isso entre carteiras e plataformas compatíveis. Por exemplo, xStocks foi projetado para ser usado em carteiras, bolsas e protocolos DeFi.
A compatibilidade ainda é importante. Mas “os ativos podem seguir” mudará a relação entre investidores e aplicações. Os aplicativos devem continuar a fazer negócios.
4. As posições não podem ficar apenas na conta.
Os tokens de ações elegíveis podem ser usados para empréstimos garantidos ou negociação de margem. Isso já está acontecendo: Kamino apoia empréstimos de USDC com xStocks selecionados.
Quando suportado, os detentores também podem emprestar seus tokens e ganhar juros pagos pelos mutuários, ou fornecer liquidez a criadores de mercado automatizados e ganhar taxas de transação. Essas taxas vêm de transações reais, e o mecanismo de taxas do Uniswap é um exemplo.
Este é um extra opcional e não um benefício gratuito. Os empréstimos acarretam riscos de liquidação, e emprestar ou fornecer liquidez também acarreta riscos que vão além da simples detenção.
5. As transações e liquidações podem ocorrer de acordo com a programação da Internet.
As notícias não esperam o fechamento do mercado de ações. Os mercados de tokens suportados podem continuar a ser negociados durante as noites e fins de semana, para que os investidores não precisem esperar pelo próximo sinal de abertura para reagir.
Há também uma camada de benefícios de liquidação independente: tokens de ações e stablecoins podem ser trocados em uma única transação atômica on-chain – ao mesmo tempo ou nenhuma delas. Isso reduz o risco de entregar um lado, mas não receber o outro.
A diferença é importante: a negociação de tokens 24 horas por dia, 7 dias por semana, não garante que o mercado de ações subjacente ou a emissão e resgate de tokens primários também estarão abertos 24 horas por dia. Mesmo que o mercado esteja aberto, não há garantia de que o spread seja suficientemente estreito.
Tomados em conjunto, estes fatores constituem razões para estarmos otimistas nesta direção. Mais pessoas podem acessar ativos, os desenvolvedores podem construir produtos em torno deles e os investidores podem fazer mais com suas posições.
Voltando à combinação do início: de “acreditar que o mundo irá numa determinada direção” para uma combinação que seja comprável, transferível e utilizável, o caminho será mais curto.
Isso faz mais sentido do que simplesmente colocar um símbolo em uma carteira criptografada.
Onde estão as oportunidades para startups?
As três peças são relativamente claras: transformar ideias em produtos passíveis de investimento, expandir operações e disponibilizar financiamento.
1. Transforme ideias de investimento em um portfólio que outros possam realmente comprar.
A visão de que “a inteligência artificial aumentará o consumo de energia elétrica” ainda significa muito trabalho para os usuários: selecionar ativos, compreender riscos, fazer pedidos e manter atualizações de portfólio. As startups podem unir essas etapas e, na medida do permitido, deixar que outros sigam a estratégia.
A oportunidade está em capturar esta experiência para um grupo específico de pessoas. As listagens de códigos geradas por IA são facilmente replicáveis. Produtos que têm distribuição, um histórico confiável e que os usuários estão dispostos a continuar investindo neles são muito mais difíceis de copiar. A rede deve melhorar a forma como as carteiras são mantidas, transferidas ou utilizadas em outros lugares.
2. Permitir que a operação de ações tokenizadas seja escalonada entre provedores de serviços.
Os emitentes, corretores, entidades de custódia e aplicações necessitam de ter registos consistentes, mesmo que as transações falhem, os resgates sejam atrasados ou ocorram dividendos ou desdobramentos de ações. As startups podem vender software, fazer reconciliações, coordenar atualizações e ajudar os operadores a lidar com exceções.
Uma entrada pragmática é um fluxo de trabalho caro e claro para o comprador. O suporte para vários provedores de serviços permite produtos independentes além dos sistemas internos de um editor. Uma docagem confiável e um histórico de tratamento de casos difíceis podem causar custos de troca; a personalização infinita para cada cliente não pode se tornar um negócio de software escalável.
3. Disponibilize tokens de ações elegíveis como garantia.
Para que um token de ação seja uma garantia útil, os credores devem ser capazes de precificá-lo, compreender seus direitos legais e recuperar o valor em caso de inadimplência do mutuário. O encerramento do mercado, as restrições de resgate e as diferenças entre emitentes tornam esta questão mais complicada do que o acesso a uma fonte de preços das ações.
As startups podem criar ferramentas de avaliação de garantias, gestão de risco e liquidação para plataformas de empréstimo sem terem que se tornar credoras. O valor está em ajudar a plataforma a decidir o que aceitar, quanto emprestar e como sair sob pressão. Isto depende de dados confiáveis e liquidez real, e não apenas de um contrato inteligente.
São três negócios diferentes: produtos de investimento para usuários, software operacional para instituições financeiras e infraestrutura para empréstimos. Cada um requer clientes específicos e uma razão de existência além de “colocar tokens na cadeia”.