Autor: 0xRickyW
Zusammengestellt von: AididiaoJP, Foresight News
Original link: https://www.techflowpost.com/article/34320
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In der vergangenen Zeit haben On-Chain-Aktien weiterhin Aufmerksamkeit erregt, und ein Problem ist wiederholt aufgetreten.
Wenn Sie hinsichtlich einer bestimmten Richtung, in die sich die Welt bewegt, optimistisch sind, warum können Sie diese Einschätzung dann nicht in ein Paket umwandeln, es mit Kryptowährung kaufen und andere nachziehen lassen?
Wenn Sie beispielsweise glauben, dass künstliche Intelligenz den Strombedarf erheblich steigern wird, möchten Sie möglicherweise Unternehmen kennenlernen, die gleichzeitig Stromerzeugung, Stromnetze und Ausrüstung herstellen. Es geht nicht nur darum, dass ein Chatbot fünf Ticker ausgibt, sondern darum, die Exposition zu verstehen, einen Korb mit Vermögenswerten zu kaufen und ihn weiterhin zu verwenden, wenn sich die Meinungen ändern.
Dies ist die Produktform, mit der sich der Einstieg mehr lohnt.
Es stellt sich die Frage: Kann dies direkt in einem gewöhnlichen Brokerage-Konto erfolgen? Legen Sie es an die Kette, was genau wird hinzugefügt?
Bevor ein Produkt spannend sein kann, müssen Sie die zugrunde liegenden Mechanismen verstehen: Wem gehört die Aktie? Was stellen die Token dar? Wie bekomme ich Geld zurück? In welchen Aspekten kann ein Startup-Unternehmen ein echtes Unternehmen gründen?
Erstens: Was genau kaufen Sie?
Der Aktienkauf selbst ist hochgradig digital geworden. Klicken Sie auf den Vorgang in der App und die Kontonummer ändert sich entsprechend. Es ist nicht die Blockchain, die Aktien digitalisiert.
Hinter den Schaltflächen kümmern sich Makler um Betrauungen, Handelsplätze gleichen Käufe und Verkäufe ab, Clearing und Abwicklung regeln die Schulden jeder Partei und führen die Lieferung durch, und Depot- und Registrierungsstellen führen Wertpapier- und Eigentumsunterlagen. Einige Agenturen führen mehrere Funktionen gleichzeitig aus.
In einer üblichen Maklerstruktur sind Anleger die wirtschaftlichen Eigentümer und Vermittler oder Nominalinhaber die eingetragenen Inhaber. Es gibt eine Schicht von Aufzeichnungen und Rechtsbeziehungen zwischen Investoren und Unternehmen. Investor.gov hat eine kurze Erklärung dieser Unterscheidung.
„On-Chain-Aktien“ können sich auf verschiedene Dinge beziehen:
Token, die mit gutgläubigen Beteiligungen oder anerkannten indirekten Sicherungsinteressen verbunden sind;
Drittprodukte, die durch andernorts gehaltene Aktien gedeckt sind;
Derivate, die nur den Aktienkurs verfolgen und kein Eigentum an der Aktie verleihen.
Die zweite Kategorie ist die verwirrendste. Das Produkt kann zu 100 % durch Aktien besichert sein, es handelt sich aber immer noch um ein von einem anderen Unternehmen ausgegebenes Zertifikat und nicht um eine Kapitalbeteiligung an dem nach dem Token benannten Unternehmen.
Beispielsweise definiert xStocks sein Produkt als vollständig besichertes Tracking-Zertifikat, das keine direkte Kapitalbeteiligung darstellt und den Aktionären kein Stimmrecht einräumt. Die Überprüfung durch die Mitarbeiter der SEC wies auch darauf hin, dass unterschiedliche Tokenisierungsstrukturen den Anlegern unterschiedliche Rechte einräumen.
Es lässt sich also in zwei Fragen unterteilen: Wodurch wird der Token gestützt? Welche Rechte können Sie als Inhaber geltend machen?
Selbst wenn der Token-Name Apple enthält, gibt es möglicherweise keine Antworten auf die beiden oben genannten Fragen. Was passiert mit den Forderungen der Inhaber, wenn der Emittent in Konkurs geht?
Wie werden Aktien zu Token?
Nehmen Sie zum Beispiel ein vereinfachtes, lagergesichertes Produkt. Angenommen, der Aktienkurs von Apple beträgt 100 US-Dollar, nur ein Beispiel, nicht der aktuelle Preis.
Der Emittent sorgt dafür, dass die tatsächlichen Aktien auf einem dafür vorgesehenen Makler- oder Treuhandkonto hinterlegt werden. Der Emittent erstellt das Produkt, der Makler hilft beim Kauf und Verkauf der Aktien und die Depotbank verwahrt die Positionen. Apple selbst muss nicht der Token-Aussteller sein.
Der Emittent erstellt oder „prägt“ dann die Token gemäß den Produktbedingungen. Gehen Sie davon aus, dass zunächst ein Token einer Aktie entspricht. Dadurch entsteht kein zusätzlicher Anteil von Apple, sondern es entsteht lediglich eine Darstellung von Rechten, die an bestehende Vermögenswerte gebunden sind. Dividenden, Aktiensplits und Produktdesigns können das Umtauschverhältnis im Laufe der Zeit verändern.
Einige Systeme ermöglichen autorisierten Institutionen den Umtausch zwischen Aktien und Token, andere ermöglichen qualifizierten Kunden, diese direkt nach Abschluss ihrer Registrierung auszugeben und einzulösen. Ein konkretes Beispiel ist der Leitfaden für autorisierte Teilnehmer von Alpaca.
Als nächstes kommt der Vertrieb. Die Börsen- oder Anlageanwendung öffnet das Produkt für qualifizierte Benutzer. Market Maker stellen Kauf- und Verkaufspreise und tragen Risiken aus eigenen Beständen und Mitteln. Die Börse ist ein Ort und der Market Maker ist einer der Teilnehmer.
Token können auf der Plattform gehalten oder, sofern unterstützt, in persönliche Wallets gelegt werden. Das eigene Halten von Token bedeutet jedoch nicht, dass die zugrunde liegende Depotbank verschwindet. Der Token-Saldo kann auf der Kette angezeigt werden, es kann jedoch nicht unabhängig nachgewiesen werden, dass die Aktien tatsächlich auf einem bestimmten Brokerage-Konto gespeichert sind.
Letztendlich gibt es zwei Ausstiegspfade, und diese sind nicht gleich:
Verkaufen: Ein anderer Käufer übernimmt die vorhandenen Token.
Rücknahme: Nach dem Prozess des Emittenten werden die Token aus dem Verkehr gezogen und die Inhaber erhalten gemäß den Bedingungen Bargeld, Stablecoins oder Wertpapiere.
Die Möglichkeit, Token zu kaufen, bedeutet nicht automatisch, dass Sie berechtigt sind, diese direkt einzulösen. Es zählen Schwellenwerte, Gebühren, Zeit und Qualifikationen.
Darüber hinaus bedeutet die bloße Tatsache, dass ein Token zehnmal den Besitzer wechselt, nicht gleich zehn neuen Aktien. Das Handelsvolumen und die Anzahl der Vermögenswerte, die ein Produkt unterstützen, sind zwei verschiedene Indikatoren.
Wie verankert der Preis die zugrunde liegende Aktie?
Nehmen wir an, die zugrunde liegende Aktie kostet 100 $ und der Token 105 $. Qualifizierte Institutionen können möglicherweise die zugrunde liegenden Aktien kaufen, Token prägen und diese verkaufen. Reicht die Preisdifferenz zur Deckung der Kosten und Risiken aus, kommt das Geschäft zustande. Die Erhöhung des Token-Angebots trägt dazu bei, den Preis wieder zu senken. Wenn der Token zu billig ist, kann der umgekehrte Vorgang durch Kauf und Einlösung erfolgen.
Das ist Arbitrage. Entscheidend ist, ob diese Geschäfte tatsächlich ausgeführt werden können und nicht nur ein Preis-Feed auf dem Bildschirm angezeigt wird.
Stellen Sie sich den Sonntag noch einmal vor: Token werden immer noch gehandelt und der zugrunde liegende Aktienmarkt ist geschlossen. Wie schwierig ist es für Market Maker, sich abzusichern? Ist jemand einlösbar? Zu welchem Preis?
„7×24-Stunden-Handel“ bedeutet daher nicht „Transaktionen zu guten Preisen rund um die Uhr“. Die Spreads werden sich ausweiten und die Preise werden divergieren. Es lohnt sich, auf die Beschreibung der Primär- und Sekundärmärkte von xStocks zu verweisen.
Was machen verschiedene Aspekte der Branche?
Es kann durch eine einfache Kette zusammengefasst werden:
Aktien → Brokerage und Verwahrung → Rechtsstrukturen und Token-Ausgabe → Handel und Vertrieb → Portfolios, Kreditvergabe und andere Anwendungen.
Beim Upstream geht es um Vermögenswerte und Rechte. Die mittlere Schicht verwandelt diese Rechte in Dinge, die Menschen anfassen und handeln können. Downstream besteht darin, Produkte herzustellen, die Benutzer verwenden möchten.
Zur Unterstützung der gesamten Kette gehört auch:
Blockchain und Smart Contracts erfassen Salden und führen schriftliche Regeln aus.
Stablecoins und Zahlungskanäle bewegen Gelder und haben ihre eigenen Ausgabe- und Rücknahmerisiken.
Wallets und Sicherheitssysteme verwalten Schlüssel, Berechtigungen und Berechtigungen.
Zitate und Orakel speisen Preise und externe Informationen in Anwendungen ein. Preisorakel sind kein Beweis für Reserven.
Das Compliance-System bestimmt, wer nach den einschlägigen Regeln kaufen, halten, übertragen und zurückgeben darf.
Die Dienstleistungen kümmern sich um Dividenden, Aktiensplits, Fusionen und Übernahmen sowie andere Kapitalmaßnahmen. Der Abgleich prüft, ob Token-Salden, Verwahrungsunterlagen und Kundenkonten übereinstimmen.
Die endgültige Bestätigung von On-Chain-Transfers bedeutet nicht, dass alle zugrunde liegenden Sicherheits- oder Bankschritte gleichzeitig abgeschlossen werden. Institutionen, betriebliche Abläufe und rechtliche Verpflichtungen bleiben bestehen.
Alle Beteiligten brauchen ein Geschäftsmodell. Es fallen Makler- und Depotgebühren an, Emittenten können Produktgebühren oder Ausgabe-/Rücknahmegebühren erheben, Börsen erheben Transaktionsgebühren, Market Maker verdienen Spreads und verwalten Risiken, Infrastrukturunternehmen verkaufen Software und Anwendungen sind zur Monetarisierung auf Benutzer oder Vertrieb angewiesen.
Aus Anlegersicht kommt es darauf an, wer für die Lösung des Problems bezahlt wird. Eine große Anzahl von Transaktionen, die über ein bestimmtes Netzwerk laufen, bedeutet nicht viel Einkommen; Eine gute Geschäftsentwicklung bedeutet nicht, dass Token-Inhaber am Gewinn beteiligt werden können.
Warum an die Kette gehen?
Traditionelle Maklerfirmen bieten bereits Teilgrundstücks-, Portfolio- und Sicherheitshypothekendarlehen an. Dabei handelt es sich nicht um kryptografische Erfindungen.
Es wird interessant sein zu sehen, was passiert, wenn ein Aktienengagement über dieselbe Infrastruktur verfügbar wird, die Benutzer bereits zum Halten von Stablecoins, zum Handel, zum Verleihen und zum Aufbau von Finanzprodukten nutzen.
Aus Marktsicht spiegelt sich seine Bedeutung in fünf Aspekten wider.
1. Vermögenswerte sind leichter zugänglich und Stablecoins werden zur Kapitalschiene.
Ein sinnvolles Brokerkonto lässt sich nicht überall gleich einfach eröffnen. Für diejenigen, die bereits Stablecoins besitzen, wird es zusätzliche Spannungen geben, wenn sie zuerst ihr Bankguthaben einlösen und dann ein anderes Konto aufladen.
Tokenisierte Aktien könnten akkreditierten Anlegern einen direkteren Weg bieten: von Stablecoins zum Aktienengagement. Anlageprodukte lassen sich daher leichter über Märkte hinweg vertreiben, insbesondere an diejenigen, die bereits Kryptowährungen nutzen. Dadurch werden lokale Regeln und Onboarding-Anforderungen nicht abgeschafft – einzelne Produkte bleiben weiterhin geografisch eingeschränkt –, aber es wird die Finanzierungs- und Vertriebserfahrung erheblich einfacher machen.
2. Entwickler können Doppelkonstruktionen reduzieren und sich auf die Produktentwicklung konzentrieren.
Stellen Sie sich vor, Sie bauen ein Portfolio rund um das Argument auf, dass künstliche Intelligenz den Stromverbrauch in die Höhe treiben wird. Was benötigt wird, ist nicht nur eine Liste von Unternehmen, sondern auch die Möglichkeit, Vermögenswerte zu kaufen, zu halten, neu auszurichten und möglicherweise auf Finanzierungen zuzugreifen.
Mit kompatiblen Token und Protokollen können Entwickler vorhandene Wallets, Handelsplätze, Kreditmöglichkeiten und Smart Contracts wiederverwenden. Es gibt Platz für Indizes, Derivate, automatisierte Portfolios und Produkte, die noch nicht erschienen sind.
Der Vorteil besteht darin, dass die Startkosten durch Versuch und Irrtum geringer sind. Kleine Teams können sich auf die Erfahrungsaspekte konzentrieren, die sie anders machen.
3. Anleger können Positionen verschieben, nicht nur Fonds.
Wenn eine bessere Anwendung gefunden wird, möchten Anleger möglicherweise ihre bestehenden Positionen dorthin verschieben, anstatt sie zuerst zu verkaufen, auszuzahlen und woanders zu kaufen.
Traditionelle Wertpapierfirmen unterstützen bereits physische Überweisungen. Die Möglichkeit in der Kette besteht darin, das Verschieben und Verwenden von Positionen zwischen kompatiblen Wallets, Anwendungen und Protokollen zu vereinfachen.
Übertragbare Aktientoken, dies ist zwischen kompatiblen Wallets und Plattformen möglich. xStocks ist beispielsweise für die Verwendung in Wallets, Börsen und DeFi-Protokollen konzipiert.
Kompatibilität ist immer noch wichtig. Aber „Assets can follow“ wird die Beziehung zwischen Investoren und Anwendungen verändern. Anwendungen müssen weiterhin Geschäfte machen.
4. Positionen können nicht einfach auf dem Konto liegen.
Geeignete Aktientoken können für besicherte Kreditvergaben oder den Margin-Handel verwendet werden. Dies geschieht bereits: Kamino unterstützt die Ausleihe von USDC mit ausgewählten xStocks.
Sofern unterstützt, können Inhaber auch ihre Token verleihen und von Kreditnehmern gezahlte Zinsen verdienen oder automatisierten Market Makern Liquidität zur Verfügung stellen und Transaktionsgebühren verdienen. Diese Gebühren stammen aus echten Transaktionen, und der Gebührenmechanismus von Uniswap ist ein Beispiel dafür.
Dies ist ein optionales Extra und kein kostenloser Vorteil. Die Kreditvergabe birgt ein Liquidationsrisiko, und die Kreditvergabe oder die Bereitstellung von Liquidität birgt auch Risiken, die über das bloße Halten hinausgehen.
5. Transaktionen und Abrechnungen können nach dem Zeitplan des Internets ablaufen.
Nachrichten warten nicht, bis die Börse schließt. Märkte für unterstützte Token können weiterhin nachts und am Wochenende gehandelt werden, sodass Anleger nicht auf die Reaktion der nächsten Eröffnungsglocke warten müssen.
Es gibt auch eine Reihe unabhängiger Abwicklungsvorteile: Aktientoken und Stablecoins können in einer einzigen atomaren On-Chain-Transaktion ausgetauscht werden – entweder gleichzeitig oder zu keinem von beiden. Dadurch verringert sich das Risiko, dass man die eine Seite abgibt, die andere aber nicht erhält.
Der Unterschied ist wichtig: Der 24/7-Handel mit Token garantiert nicht, dass der zugrunde liegende Aktienmarkt oder die primäre Ausgabe und Rücknahme von Token auch rund um die Uhr geöffnet ist. Selbst wenn der Markt geöffnet ist, gibt es keine Garantie dafür, dass der Spread eng genug ist.
Zusammengenommen stellen diese Faktoren Gründe dar, in diese Richtung optimistisch zu sein. Mehr Menschen können auf Vermögenswerte zugreifen, Entwickler können Produkte rund um sie entwickeln und Anleger können mehr aus ihren Positionen machen.
Zurück zur Kombination am Anfang: Vom „Glauben, dass sich die Welt in eine bestimmte Richtung entwickeln wird“ zu einer Kombination, die käuflich, übertragbar und nutzbar ist, wird der Weg kürzer sein.
Dies ist sinnvoller, als einfach ein Tickersymbol in eine Krypto-Wallet einzufügen.
Wo liegen die Chancen für Startups?
Die drei Teile sind relativ klar: Ideen in investierbare Produkte umwandeln, Operationen skalieren und Finanzierung bereitstellen.
1. Machen Sie Anlageideen zu einem Portfolio, das andere tatsächlich kaufen können.
Die Ansicht, dass „künstliche Intelligenz den Stromverbrauch in die Höhe treiben wird“, bedeutet für Nutzer immer noch viel Arbeit: Vermögenswerte auswählen, Risiken verstehen, Aufträge erteilen und Portfolio-Updates pflegen. Startups können diese Schritte koordinieren und, soweit zulässig, andere der Strategie folgen lassen.
Die Chance liegt darin, dieses Erlebnis für eine bestimmte Gruppe von Menschen festzuhalten. KI-generierte Codelisten sind leicht reproduzierbar. Produkte, die verbreitet sind, eine glaubwürdige Erfolgsbilanz vorweisen und bei denen die Benutzer bereit sind, weiterhin in sie zu investieren, sind viel schwieriger zu kopieren. On-Chain muss die Art und Weise verbessern, wie Portfolios gehalten, übertragen oder anderswo verwendet werden.
2. Ermöglichen Sie den Betrieb tokenisierter Bestände zur Skalierung über Dienstanbieter hinweg.
Emittenten, Broker, Depotbanken und Anwendungen müssen über konsistente Aufzeichnungen verfügen, auch wenn Transaktionen fehlschlagen, Rücknahmen verzögert werden oder Aktiendividenden oder Aktiensplits stattfinden. Startups können Software verkaufen, Abstimmungen durchführen, Updates koordinieren und Betreibern bei der Bewältigung von Ausnahmen helfen.
Ein pragmatischer Einstieg ist ein kostspieliger, käuferklarer Arbeitsablauf. Die Unterstützung mehrerer Dienstanbieter ermöglicht unabhängige Produkte über die internen Systeme eines Herausgebers hinaus. Zuverlässiges Andocken und die Erfahrung mit der Bearbeitung schwieriger Fälle können Wechselkosten verursachen; Endlose Anpassungen für jeden Kunden können kein skalierbares Softwareunternehmen werden.
3. Stellen Sie berechtigte Aktientoken als Sicherheit zur Verfügung.
Damit ein Aktien-Token eine nützliche Sicherheit darstellt, müssen Kreditgeber in der Lage sein, den Preis festzulegen, seine gesetzlichen Rechte zu verstehen und den Wert zurückzuerhalten, wenn der Kreditnehmer ausfällt. Marktschließungen, Rücknahmebeschränkungen und Unterschiede zwischen Emittenten machen diese Angelegenheit komplizierter als den Zugriff auf eine Aktienkursquelle.
Startups können Sicherheitenbewertungs-, Risikomanagement- und Liquidationstools für Kreditplattformen erstellen, ohne selbst Kreditgeber werden zu müssen. Der Wert liegt darin, der Plattform bei der Entscheidung zu helfen, was sie annimmt, wie viel sie leiht und wie sie unter Druck aussteigt. Dies setzt zuverlässige Daten und echte Liquidität voraus, nicht nur einen Smart Contract.
Dabei handelt es sich um drei verschiedene Geschäftsfelder: Anlageprodukte für Nutzer, Betriebssoftware für Finanzinstitute und Infrastruktur für die Kreditvergabe. Jedes erfordert spezifische Kunden und einen Existenzgrund, der über das „Hinzufügen von Token in die Kette“ hinausgeht.