Оригинал | Одейли Планета Дейли
Автор｜Голем
29 сентября иностранные СМИ сообщили, что Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) расследует программу вознаграждения рынков прогнозов из-за опасений, что рынки прогнозов используют вводящую в заблуждение рекламу/рекламные акции для привлечения трейдеров. Один источник сообщил, что результаты могут включать целенаправленный обзор рынков прогнозов или прямое правоприменительное расследование, и хотя председатель CFTC Майкл Селиг еще не определился с конкретными вариантами, к концу недели ожидаются какие-то «действия».
Платформа рынка прогнозов Kalshi прекратила свою программу стимулирования объема торгов, в то время как Polymarket и другие рынки прогнозов, которые полагаются на вознаграждения для поддержания глубины ликвидности платформы и роста числа пользователей, могут стать ключевой целью CFTC. Что касается того, что привело к действиям CFTC, то предположительно это произошло потому, что CFTC считала, что компании рынка прогнозов не принимают рекомендации по соблюдению требований, выпущенные ею в августе…
Мнения регулирующих органов CFTC о рынках прогнозов
12 августа CFTC опубликовала консультативное заключение по программе вознаграждений на рынках прогнозов, уделив особое внимание созданию рынка, ликвидности, торговле и программе вознаграждений для рынков прогнозов. В документе CFTC подчеркнула, что компании рынка прогнозов пытаются поощрять крупных трейдеров и побуждать компании выступать в качестве маркет-мейкеров в надежде расширить участие на рынке и объем торгов, и что в этих программах вознаграждения могут возникнуть проблемы с соблюдением требований.
В дополнение к кэшбэкам за регистрацию и обещаниям «гарантированной прибыли», CFTC предупреждает, что некоторые стимулы для крупных участников рынка могут также увеличить ложную торговлю, и что программы стимулирования маркет-мейкеров также могут способствовать мошенничеству и манипулированию рынком.
Не стоит винить в том, что компании рынка прогнозов не воспринимают мнение CFTC всерьез. Для рыночных платформ прогнозирования, таких как Polymarket, ликвидность заказов и вознаграждение за позиции, субсидии новым пользователям и вознаграждения за рекомендации являются основными стратегиями увеличения глубины рынка и роста пользователей. Иногда, чтобы сделать контракты на прогнозирование в определенной области (например, спортивных соревнований) более ликвидными, участники проекта даже подписывают частные контракты с маркет-мейкерами.
В условиях жесткой рыночной конкуренции никто не осмеливается добровольно отказаться от этих мер, поскольку после их прекращения глубина ликвидности контракта и пользовательский опыт могут ухудшиться, что приведет к потере пользователей.
Неясно, какие компании пострадают от предстоящих действий CFTC, но рыночные платформы прогнозирования, такие как Kalshi и Polymarket, работающие в США, предлагают стимулы, которые могут привлечь внимание регулятора.
Полимаркет может стать объектом внимания CFTC. Согласно данным полискальпинга, с тех пор, как Polymarket начал взимать комиссию за транзакции в январе 2026 года, общая сумма комиссий за транзакции составила 229 миллионов долларов США, а совокупные вознаграждения, выданные Polymarket, достигли 128 миллионов долларов США, что составляет 54,3% комиссий за транзакции.
Программа вознаграждений Polymarket тратит миллионы каждый день
Polymarket — один из наиболее ликвидных рынков прогнозов на рынке в настоящее время, и цена, которую он платит за это, — это тратить миллионы долларов каждый день на поддержание уровня ликвидности.
По данным DeFiLlama, Polymarket 24H занимает пятое место по комиссиям за блокчейн с 3,21 миллиона долларов, что примерно на 1 миллион долларов выше, чем у Hyperliquid, занявшего шестое место. Однако выручка Polymarket 24H составляет всего около $400 000, занимая лишь 16-е место в отрасли. Это означает, что трейдерам платформы и маркет-мейкерам в различных формах было присуждено около 2,8 миллиона долларов.
Сравнение рейтинга комиссий и доходов Polymarket за 24 часа
Программа вознаграждений платформы Polymarket в основном имеет 5 каналов, а именно LP Rewards, скидки для производителей, скидки для получателей, вознаграждения за хранение и рефералы. Вознаграждения LP будут реализованы с ноября 2023 г. (примечание Odaily: в то время Polymarket еще не начинал взимать комиссию); вознаграждения по позициям будут реализованы с июля 2025 года, в основном это годовой доход от владения pUSD; Награды за заказы, вознаграждения получателей и вознаграждения за рекомендации начнутся в этом году.
В общей сложности около 128 миллионов долларов США было распределено по пяти типам каналов вознаграждения. Пропорция и конкретная сумма следующие.
В мае этого года Полимаркет открыл торговлю Perps, а также запустил программу вознаграждения за ликвидность Perps, чтобы быстро накопить глубину ликвидности. Бюджет вознаграждения за ликвидность Perps фиксирован на уровне 75 000 долларов США в день и распределяется между активными бессрочными рынками. При таких темпах ежегодные расходы только на это достигают 27 миллионов долларов США.
Вышеупомянутое — это лишь регулярные программы вознаграждений Полимаркета. Во время некоторых специальных мероприятий и конкурсов Polymarket также будет запускать дополнительные программы вознаграждений, чтобы побудить трейдеров и маркет-мейкеров принять участие.
Например, во время переходного периода криптовалюты TWAP в августе этого года Polymarket предоставил рынку дополнительные 1 миллион долларов США в виде вознаграждения за ликвидность; Во время чемпионата мира по футболу и массовых мероприятий Полимаркет также увеличит дополнительные поощрения за мероприятия. На мероприятии «Мартовское безумие» Polymarket US Station Sports вознаграждение за ликвидность в одной игре достигло 100 000 долларов США.
Используйте деньги, чтобы привлечь сотни тысяч пользователей
Эти программы вознаграждения не только поддерживают уровень ликвидности на платформе Polymarket, но и играют значительную роль в росте числа пользователей. По данным Dune, рост новых пользователей Polymarket внезапно ускорился в первые месяцы 2026 года, что совпало с запуском различных программ вознаграждений.
В январе 2026 года количество новых ежемесячных пользователей Полимаркета достигло 233 тысяч. Это был первый раз, когда число Polymarket превысило 200 000 с января 2025 года (месяца, когда Трамп был избран президентом). На этот раз это совпало с запуском программы вознаграждения отложенных заказов Полимаркеткета; В марте 2026 года количество новых ежемесячных пользователей Полимаркета достигло нового максимума — 259 000. Это время также совпало с запуском реферальной программы вознаграждения Polymarket.
Конечно, взрывной рост числа новых пользователей Polymarket определяется не только планом вознаграждений. Конечно, на это также влияют такие факторы, как зрелый надзор, расширенная реклама и маркетинг, а также периодические возможности развития (например, чемпионат мира). Однако, судя по степени совпадения во времени, различные программы вознаграждений, запущенные Polymarket в этом году, имеют сильную корреляцию с ростом пользователей.
Будет ли «Полимаркет» снова вовлечен в регуляторный водоворот?
Подводя итог, можно сказать, что программа вознаграждений имеет решающее значение для бизнес-операций и удержания пользователей платформы Polymarket. Если CFTC предпримет существенные действия по исправлению программы вознаграждения на рынке прогнозов, Polymarket, как компания рынка прогнозов с наибольшей суммой и долей вознаграждения на рынке, станет первой целью внимания.
Калши, который уделяет особое внимание вопросам соблюдения требований и обладает острым «политическим чутьем», уже отказывается от плана стимулирования объема транзакций. 28 сентября Калши представил в CFTC документ, в котором говорилось, что дата окончания плана стимулирования объема торгов платформы будет изменена с 1 октября 2027 года на 13 октября 2026 года. В документе не объяснялись причины такого решения Калши.
В середине-конце сентября некоторые пользователи обнаружили, что транзакции с бессрочными контрактами ETH на платформе Kalshi имели объем транзакций «5500 долларов США». В течение многих дней подряд транзакции на сумму около 5500 долларов США составляли 50% бессрочного условного объема ETH. Это типичная схема ложной торговли на рынке прогнозов, названная в документе, опубликованном CFTC в августе. Таким образом, есть основания полагать, что внезапное объявление Калши о плане стимулирования объема торгов было сделано для того, чтобы избежать расследования со стороны регулирующих органов.
Боюсь, Полимаркету будет сложно остановиться, как Калши. В «Полиамркете» программа вознаграждений глубоко встроена в систему ликвидности и роста числа пользователей. Как только пары вознаграждения будут значительно сокращены или остановлены, это приведет к выводу ликвидности, маркет-мейкеры уменьшат глубину котировок, спред между ценой покупки и продажи на популярных рынках расширится, а рынок «длинного хвоста» может даже потерять достаточное количество контрагентов.
Будущая ситуация Polymarket будет во многом зависеть от интерпретации CFTC программы вознаграждения рынка прогнозов, если регулятор будет настаивать на том, чтобы рассматривать «транзакции пользователей с целью получения вознаграждений» как недостоверные транзакции. Затем, после инсайдерской торговли, Polymarket может оказаться втянутой в регулятивную водоворот ложных транзакций и мошеннических транзакций, вызванных программами вознаграждения.