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Auteur｜Golem
Le 29 septembre, des médias étrangers ont rapporté que la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) des États-Unis enquêtait sur le programme de récompense des marchés de prédiction en raison des craintes que les marchés de prédiction utilisent une publicité/promotions trompeuses pour attirer les traders. Une source a déclaré que les conclusions pourraient inclure un examen ciblé des marchés de prédiction ou une enquête d'application directe, et bien que le président de la CFTC, Michael Selig, n'ait pas encore décidé d'options spécifiques, une sorte d'« action » est attendue d'ici la fin de la semaine.
La plateforme de marché de prédiction Kalshi a mis fin à son programme d'incitation au volume des transactions, tandis que Polymarket et d'autres marchés de prédiction qui s'appuient sur des récompenses pour maintenir la profondeur de liquidité de la plateforme et la croissance des utilisateurs pourraient devenir une cible clé de la CFTC. Quant à ce qui a conduit à l’action de la CFTC, cela serait dû au fait que la CFTC estimait que les sociétés du marché de prédiction ne prenaient pas en compte l’avis de conformité qu’elle avait publié en août…
Avis réglementaires de la CFTC sur les marchés de prédiction
Le 12 août, la CFTC a publié un avis consultatif sur le programme de récompense des marchés prédictifs, se concentrant spécifiquement sur la tenue de marché, la liquidité, le trading et le dépôt de programmes de récompense pour les marchés prédictifs. Dans le document, la CFTC souligne que les sociétés de marché de prédiction tentent d'encourager les gros traders et encouragent les entreprises à servir de teneurs de marché dans l'espoir d'élargir la participation au marché et le volume des transactions, et qu'il peut y avoir des problèmes de conformité dans ces programmes de récompense.
En plus des remises en argent pour l'inscription et l'offre de promesses de « bénéfices garantis », la CFTC prévient que certaines incitations destinées aux acteurs du marché à volume élevé peuvent également accroître les fausses transactions, et que les programmes d'incitation des teneurs de marché peuvent également encourager la fraude et la manipulation du marché.
Ce n’est pas entièrement à blâmer si les sociétés du marché de prédiction ne prennent pas au sérieux les opinions de la CFTC. Pour les plateformes de marché de prédiction telles que Polymarket, la liquidité des commandes et les récompenses de position, les subventions aux nouveaux utilisateurs et les récompenses de recommandation sont les principales stratégies pour augmenter la profondeur du marché et la croissance des utilisateurs. Parfois, afin de rendre plus liquides les contrats de prédiction dans un certain domaine (comme les compétitions sportives), les parties au projet signent même des contrats privés avec des teneurs de marché.
Dans la concurrence féroce du marché, personne n'ose abandonner volontairement ces mesures, car une fois arrêtées, la profondeur de la liquidité du contrat et l'expérience des utilisateurs peuvent se détériorer, entraînant la perte d'utilisateurs.
On ne sait pas exactement quelles entreprises seront affectées par l’action imminente de la CFTC, mais les plateformes de marché de prédiction telles que Kalshi et Polymarket qui opèrent aux États-Unis offrent des incitations qui pourraient attirer l’attention du régulateur.
Polymarket pourrait devenir le centre d’intérêt de la CFTC. Selon les données de Polyscalping, depuis que Polymarket a commencé à facturer des frais de transaction en janvier 2026, il a généré un total de 229 millions de dollars de frais de transaction, et les récompenses cumulées émises par Polymarket ont atteint 128 millions de dollars, soit 54,3 % des frais de transaction.
Le programme de récompenses Polymarket dépense des millions chaque jour
Polymarket est l'un des marchés de prédiction les plus liquides actuellement sur le marché, et le prix qu'il en paie est de dépenser des millions de dollars chaque jour pour maintenir la profondeur de la liquidité.
Selon les données de DeFiLlama, Polymarket 24H se classe cinquième en termes de frais de blockchain à 3,21 millions de dollars, soit environ 1 million de dollars de plus que Hyperliquid, sixième. Cependant, le chiffre d'affaires de Polymarket 24H n'est que d'environ 400 000 $, ce qui le classe au 16e rang du secteur. Cela signifie qu'environ 2,8 millions de dollars ont été attribués aux traders de plateforme et aux teneurs de marché sous diverses formes.
Comparaison du classement des frais et des revenus de Polymarket 24H
Le programme de récompense de la plateforme Polymarket comprend principalement 5 canaux, à savoir LP Rewards, les remises des fabricants, les remises des preneurs, les récompenses de détention et les références. Les récompenses LP seront mises en œuvre à partir de novembre 2023 (Remarque du jour : Polymarket n'a pas commencé à facturer des frais à ce moment-là) ; les récompenses de position seront mises en œuvre à partir de juillet 2025, principalement le revenu annualisé de la détention de pUSD ; les récompenses de commande, les récompenses de preneur et les récompenses de recommandation commenceront toutes cette année.
Au total, environ 128 millions de dollars américains ont été distribués via les cinq types de canaux de récompense. La proportion et le montant spécifique sont les suivants.
En mai de cette année, Polymarket a ouvert le trading Perps et a également lancé le programme de récompense de liquidité Perps afin d'accumuler rapidement de la profondeur de liquidité. Le budget de récompense de liquidité de Perps est fixé à 75 000 $ US par jour, qui sont répartis entre des marchés perpétuels actifs. À ce rythme, les dépenses annualisées consacrées à ce seul projet atteignent 27 millions de dollars.
Ce qui précède ne concerne que les programmes de récompense réguliers de Polymarket. Lors de certains événements spéciaux et concours, Polymarket lancera également des programmes de récompense supplémentaires pour encourager les traders et les teneurs de marché à participer.
Par exemple, pendant la période de transition crypto TWAP en août de cette année, Polymarket a fourni au marché 1 million de dollars supplémentaires en récompenses en liquidités ; pendant la Coupe du Monde et les événements populaires, Polymarket augmentera également les incitations événementielles supplémentaires. Lors de l'événement March Madness de Polymarket US Station Sports, la récompense en liquidité pour un seul jeu a atteint 100 000 $.
Utiliser l'argent pour développer des centaines de milliers d'utilisateurs
Ces programmes de récompense maintiennent non seulement la profondeur de liquidité sur la plateforme Polymarket, mais jouent également un rôle important dans la croissance des utilisateurs. Selon les données de Dune, la croissance des nouveaux utilisateurs de Polymarket s'est soudainement accélérée au cours des premiers mois de 2026, ce qui a coïncidé avec le lancement de divers programmes de récompense.
En janvier 2026, le nombre de nouveaux utilisateurs mensuels de Polymarket atteint 233 000. C’était la première fois que Polymarket dépassait les 200 000 depuis janvier 2025 (le mois de l’élection de Trump à la présidence). Cette fois-ci a coïncidé avec le lancement du programme de récompense des commandes en attente de Polymartket ; en mars 2026, le nombre de nouveaux utilisateurs mensuels de Polymarket a atteint un nouveau sommet de 259 000. Cette fois a également coïncidé avec le lancement du programme de récompense de parrainage de Polymarket.
Bien entendu, la croissance explosive du nombre de nouveaux utilisateurs de Polymarket n'est pas déterminée uniquement par le plan de récompense. Bien entendu, il est également affecté par des facteurs tels qu'une supervision mature, une publicité et un marketing étendus et des opportunités de développement occasionnelles (telles que la Coupe du monde). Cependant, à en juger par le degré de chevauchement dans le temps, les différents programmes de récompense lancés par Polymarket cette année présentent une forte corrélation avec la croissance du nombre d'utilisateurs.
Polymarket sera-t-il à nouveau impliqué dans le tourbillon réglementaire ?
En résumé, le programme de récompense est crucial pour les opérations commerciales et la fidélisation des utilisateurs de la plateforme Polymarket. Si la CFTC prend des mesures substantielles pour rectifier le programme de récompense du marché de prédiction, Polymarket, en tant que société de marché de prédiction avec le plus grand montant et proportion de récompense sur le marché, sera la première cible d'attention.
Kalshi, qui se concentre sur les discours de conformité et possède un « sens politique » aiguisé, se retire déjà du plan d'incitation au volume des transactions. Le 28 septembre, Kalshi a soumis un document à la CFTC indiquant que la date de fin du plan d'incitation au volume des transactions de la plateforme serait modifiée du 1er octobre 2027 au 13 octobre 2026. Le document n'expliquait pas les raisons de Kalshi pour cette décision.
Entre la mi-septembre et la fin du mois de septembre, certains utilisateurs ont découvert que les transactions de contrats perpétuels ETH sur la plate-forme Kalshi avaient un volume de « 5 500 dollars américains de transactions ». Pendant plusieurs jours consécutifs, des transactions d'un montant d'environ 5 500 dollars américains ont représenté 50 % du volume notionnel perpétuel de l'ETH. Il s’agit du modèle typique de fausses transactions sur le marché des prédictions décrit dans le document publié par la CFTC en août. Par conséquent, il y a des raisons de croire que l’annonce soudaine par Kalshi du plan d’incitation au volume des transactions visait à éviter une enquête réglementaire.
Je crains qu'il soit difficile pour Polymarket de s'arrêter comme Kalshi. Pour Polyamrket, le programme de récompense est profondément intégré à son système de liquidité et de croissance des utilisateurs. Une fois que les paires de récompenses sont considérablement réduites ou arrêtées, cela entraînera un retrait de liquidité, les teneurs de marché réduiront la profondeur des cotations, l'écart acheteur-vendeur sur les marchés populaires augmentera et le marché à longue traîne pourrait même perdre suffisamment de contreparties.
La situation future de Polymarket dépendra fortement de l’interprétation que fera la CFTC du programme de récompenses du marché prédictif, si le régulateur insiste pour traiter les « transactions effectuées par les utilisateurs pour obtenir des récompenses » comme des transactions inauthentiques. Ensuite, suite à un délit d'initié, Polymarket pourrait être impliqué dans le vortex réglementaire des fausses transactions et des transactions frauduleuses provoquées par les programmes de récompense.