Originales | Odaily Planeta Diario
Autor｜Golem
El 29 de septiembre, medios extranjeros informaron que la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) de EE. UU. está investigando el programa de recompensas de los mercados de predicción debido a la preocupación de que los mercados de predicción utilicen publicidad/promociones engañosas para atraer a los comerciantes. Una fuente dijo que los hallazgos podrían incluir una revisión específica de los mercados de predicción o una investigación de aplicación directa, y aunque el presidente de la CFTC, Michael Selig, aún no ha decidido opciones específicas, se espera algún tipo de "acción" para el final de la semana.
La plataforma de mercado de predicción Kalshi ha puesto fin a su programa de incentivos por volumen de operaciones, mientras que Polymarket y otros mercados de predicción que dependen de recompensas para mantener la profundidad de la liquidez de la plataforma y el crecimiento de los usuarios pueden convertirse en un objetivo clave de la CFTC. En cuanto a lo que llevó a la acción de la CFTC, supuestamente fue porque la CFTC creía que las empresas del mercado de predicción no estaban siguiendo el aviso de cumplimiento que emitió en agosto...
Opiniones regulatorias de la CFTC sobre los mercados de predicción
El 12 de agosto, la CFTC emitió una opinión consultiva sobre el programa de recompensas del mercado de predicción, centrándose específicamente en la creación de mercado, la liquidez, el comercio y la presentación del programa de recompensas para los mercados de predicción. En el documento, la CFTC enfatizó que las empresas del mercado de predicción están tratando de alentar a los grandes comerciantes y alentar a las empresas a actuar como creadores de mercado con la esperanza de ampliar la participación en el mercado y el volumen de operaciones, y que puede haber problemas de cumplimiento en estos programas de recompensa.
Además de los reembolsos por registrarse y ofrecer promesas de “beneficios garantizados”, la CFTC advierte que algunos incentivos para los participantes del mercado de gran volumen también pueden aumentar las operaciones falsas, y que los programas de incentivos para los creadores de mercado también pueden fomentar el fraude y la manipulación del mercado.
No es del todo culpable que las empresas del mercado de predicción no tomen en serio las opiniones de la CFTC. Para las plataformas de mercado de predicción como Polymarket, la liquidez de las órdenes y las recompensas por posiciones, los subsidios para nuevos usuarios y las recompensas por recomendaciones son las principales estrategias para aumentar la profundidad del mercado y el crecimiento de los usuarios. A veces, para hacer más líquidos los contratos de predicción en un determinado campo (como las competiciones deportivas), las partes del proyecto incluso firman contratos privados con creadores de mercado.
En la feroz competencia del mercado, nadie se atreve a abandonar voluntariamente estas medidas, porque una vez detenidas, la profundidad de la liquidez del contrato y la experiencia del usuario pueden deteriorarse, lo que lleva a la pérdida de usuarios.
No está claro qué empresas se verán afectadas por la inminente acción de la CFTC, pero plataformas de mercado de predicción como Kalshi y Polymarket que operan en Estados Unidos ofrecen incentivos que podrían atraer la atención del regulador.
Polymarket puede convertirse en el foco de la CFTC. Según datos de Polyscalping, desde que Polymarket comenzó a cobrar tarifas de transacción en enero de 2026, ha generado un total de 229 millones de dólares en tarifas de transacción, y las recompensas acumuladas emitidas por Polymarket han alcanzado los 128 millones de dólares, lo que representa el 54,3% de las tarifas de transacción.
El programa de recompensas Polymarket gasta millones todos los días
Polymarket es uno de los mercados de predicción más líquidos que existen actualmente en el mercado, y el precio que paga por ello es gastar millones de dólares todos los días para mantener la profundidad de la liquidez.
Según datos de DeFiLlama, Polymarket 24H ocupa el quinto lugar en tarifas de blockchain con 3,21 millones de dólares, aproximadamente 1 millón de dólares más que Hyperliquid, que ocupa el sexto lugar. Sin embargo, los ingresos de Polymarket 24H son sólo de unos 400.000 dólares, lo que le sitúa sólo en el puesto 16 de la industria. Esto significa que se otorgaron alrededor de 2,8 millones de dólares a comerciantes de plataformas y creadores de mercado de diversas formas.
Comparación de clasificación de tarifas e ingresos las 24 horas de Polymarket
El programa de recompensas de la plataforma Polymarket tiene principalmente 5 canales, a saber, LP Rewards, reembolsos para creadores, reembolsos para beneficiarios, recompensas por tenencia y referencias. Las recompensas LP se implementarán a partir de noviembre de 2023 (nota diaria: Polymarket no ha comenzado a cobrar tarifas en ese momento); las recompensas por posición se implementarán a partir de julio de 2025, principalmente los ingresos anualizados de mantener pUSD; Las recompensas por pedidos, las recompensas por beneficiarios y las recompensas por recomendaciones comenzarán este año.
Se ha distribuido un total de aproximadamente 128 millones de dólares a través de los cinco tipos de canales de recompensa. La proporción y el monto específico son los siguientes.
En mayo de este año, Polymarket abrió el comercio de Perps y también lanzó el programa de recompensa de liquidez de Perps para acumular rápidamente profundidad de liquidez. El presupuesto de recompensa de liquidez de los delincuentes se fija en 75.000 dólares estadounidenses por día, que se distribuyen entre los mercados perpetuos activos. A este ritmo, el gasto anualizado sólo para esto alcanza los 27 millones de dólares.
Los anteriores son sólo los programas de recompensas habituales de Polymarket. Durante algunos eventos y competiciones especiales, Polymarket también lanzará programas de recompensas adicionales para alentar a los comerciantes y creadores de mercado a participar.
Por ejemplo, durante el período de transición cripto TWAP en agosto de este año, Polymarket proporcionó al mercado $ 1 millón adicional en recompensas de liquidez; Durante la Copa del Mundo y eventos populares, Polymarket también aumentará los incentivos adicionales para eventos. En el evento March Madness de Polymarket US Station Sports, la recompensa de liquidez de un solo juego alcanzó los 100.000 dólares.
Utilice dinero para hacer crecer cientos de miles de usuarios
Estos programas de recompensas no sólo mantienen la profundidad de la liquidez en la plataforma Polymarket, sino que también desempeñan un papel importante en el crecimiento de los usuarios. Según datos de Dune, el crecimiento de nuevos usuarios de Polymarket se aceleró repentinamente en los primeros meses de 2026, lo que coincidió con el lanzamiento de varios programas de recompensas.
En enero de 2026, el número de nuevos usuarios mensuales de Polymarket alcanzó los 233.000. Esta fue la primera vez que Polymarket superó los 200.000 desde enero de 2025 (mes en el que Trump fue elegido presidente). Esta vez coincidió con el lanzamiento del programa de recompensas por pedidos pendientes de Polymartket; En marzo de 2026, el número de nuevos usuarios mensuales de Polymarket alcanzó un nuevo máximo de 259.000. Esta vez también coincidió con el lanzamiento del programa de recompensas por referencias de Polymarket.
Por supuesto, el crecimiento explosivo de Polymarket en nuevos usuarios no está determinado únicamente por el plan de recompensas. Por supuesto, también se ve afectado por factores como una supervisión madura, una mayor publicidad y marketing y oportunidades ocasionales de desarrollo (como la Copa del Mundo). Sin embargo, a juzgar por el grado de superposición temporal, los diversos programas de recompensas lanzados por Polymarket este año tienen una fuerte correlación con el crecimiento de usuarios.
¿Polymarket volverá a verse involucrado en el torbellino regulatorio?
En resumen, el programa de recompensas es crucial para las operaciones comerciales y la retención de usuarios de la plataforma Polymarket. Si la CFTC toma medidas sustanciales para rectificar el programa de recompensas del mercado de predicción, Polymarket, como la empresa del mercado de predicción con la mayor cantidad y proporción de recompensas en el mercado, será el primer objetivo de atención.
Kalshi, que se centra en narrativas de cumplimiento y tiene un agudo "sentido político", ya se está retirando del plan de incentivos por volumen de transacciones. El 28 de septiembre, Kalshi presentó un documento a la CFTC indicando que la fecha de finalización del plan de incentivos por volumen de operaciones de la plataforma se cambiaría del 1 de octubre de 2027 al 13 de octubre de 2026. El documento no explicaba los motivos de Kalshi para esta decisión.
A mediados o finales de septiembre, algunos usuarios descubrieron que las transacciones de contrato perpetuo de ETH en la plataforma Kalshi tenían un comportamiento de volumen de lavado de "5.500 dólares estadounidenses en transacciones". Durante muchos días seguidos, transacciones de aproximadamente 5.500 dólares estadounidenses representaron el 50% del volumen nocional perpetuo de ETH. Este es el patrón típico de operaciones falsas en el mercado de predicción mencionado en el documento publicado por la CFTC en agosto. Por lo tanto, hay motivos para creer que el repentino anuncio de Kalshi del plan de incentivos por volumen de operaciones fue para evitar una investigación regulatoria.
Me temo que a Polymarket le resultará difícil detenerse como Kalshi. Para Polyamrket, el programa de recompensas ha estado profundamente arraigado en su sistema de liquidez y crecimiento de usuarios. Una vez que los pares de recompensas se reduzcan o detengan significativamente, se producirá una retirada de liquidez, los creadores de mercado reducirán la profundidad de las cotizaciones, el diferencial de oferta y demanda en los mercados populares se expandirá y el mercado de cola larga puede incluso perder suficientes contrapartes.
La situación futura de Polymarket dependerá en gran medida de la interpretación que haga la CFTC del programa de recompensas del mercado de predicción, si el regulador insiste en tratar las “transacciones de los usuarios para obtener recompensas” como transacciones no auténticas. Luego, tras el uso de información privilegiada, Polymarket puede verse involucrado en el vórtice regulatorio de transacciones falsas y transacciones fraudulentas causadas por programas de recompensa.