著者: サイモン・テイラー、Fintech Brainfood 創設者
編集者: Jiahuan、ChainCatcher
クラウド コンピューティングとモバイル インターネットは、もはや金融サービスの変化を推進する主力ではありません。引き継ぐのは、スマート トークン (AI モデルが情報を処理および生成するユニット) とバリュー トークン (通貨または資産を表すオンチェーン トークン) です。
モバイル ファースト、クラウド コンピューティング、銀行支店の API への置き換えなど、10 年前にフィンテックを差別化したのと同じアイデアが、現在では世界中のすべての金融会社の基本標準となっています。これらの実践が普及すると、金融テクノロジーは次のイノベーションの方向から業界の日常的なものへと変化するでしょう。
新しい金融ビジネスと投資の方向性は、3 つの変化を中心に具体化されています。
意思決定はスプレッドシートから AI モデルに移行しており、モデルの実行にはトークンが必要です。
もともと企業内にのみ存在していた記録が、共有台帳上にトークンという形で存在するようになりました。
顧客もウォレットを持つエージェントになります。
お金はトークンであり、トークンはお金です。
この記事では、これらの変化が金融にどのような影響を与えるのか、どの企業がすでに行動を起こしているのか、そしてなぜ現代テクノロジーに基づく最初の1兆ドル規模の金融会社がAIとトークンを中核とする会社になるのかについて説明します。
この競争は世界最大の利益プールを争うものです。
2025 年には、銀行業界は他のどの業界よりも多くの純利益を生み出すでしょう。金融業界は世界で最大の利益プールを持ち、時価総額では世界第 2 位の業界です。ボストン コンサルティング グループ (BCG) は、このうちフィンテックが占める割合はわずか約 4% であると推定しています。 JPモルガン・チェースは、初の1兆ドル規模の銀行になろうとしている。現代のテクノロジーに基づいた金融会社は、これほどの規模に近づいたものはありません。
この記事では、金融テクノロジーの将来の発展の道筋を概説します。
フィンテックは成功によって消滅する
フィンテックは、支店、紙の書類、電話に依存していた従来の銀行が負担するコストを削減しました。モバイル インターネットにより、顧客のポケットに追加のコンピューターが入り、クラウド コンピューティングは、サービスを構築できるより高速で安価なインフラストラクチャを企業に提供します。
これにより、金融会社は、そうでなければ利益を上げることが困難だった顧客ベースから初めて利益を得ることができました。モバイルファーストモデルを採用した Nubank は、すでに 1 億 4,000 万人の顧客を抱えています。第2四半期の収益報告書によると、顧客にサービスを提供するのに月額1ドルの費用がかかり、顧客1人当たりの平均収益は17.10ドルだという。
比較すると、大手銀行は個人顧客 1 人あたり年間約 350 ドルの収益を上げていますが、サービスコストは数倍高く、利益は主に既存顧客への他の金融商品の販売、融資、投資、その他の業務全般から得ています。
Revolut、Nubank、Stripe、Ramp、Robinhood は今後何年にもわたって複利化する可能性があり、おそらくそうなるでしょう。独立した投資カテゴリーとしてのフィンテックは終焉を迎えるかもしれませんが、勝者は新たな追い風を受けて、このカテゴリーの歴史の中で最大の企業に成長する可能性があります。
世界のベンチャーキャピタルの株式取引に占めるフィンテックの割合は、2021年の14.5%から2025年には12.3%に低下すると予想されている。同時に、情報源にもよりますが、フィンテック融資取引のうちAI企業に向かう割合は約10%から70%、そして80%に上昇しています。新しいベンチャーキャピタルファンドは現在、AIへの投資に優先されています。
意思決定、記録およびサービスチャネル
すべての金融商品は、意思決定、記録、顧客にリーチする方法の 3 つの部分で構成されています。 19 世紀の銀行支店では、支店長が独自の判断でローンの価格を決定し、それを紙の台帳に書き留め、支店を通じて支店長を見つけました。意思決定はリスクへの賭けであり、記録は起こった事実を記録し、顧客に到達できるかどうかは建物にかかっています。
それ以来、意思決定の方法は進化してきました。最初は個人の判断によるもの、次にスプレッドシートを使用した人間によるもの、そして現在は人間と協力する基本モデルによるものです。
記録は紙の台帳からデータベース、そしてトークンへと移行します。
金融サービスが顧客に連絡する方法も、支店から携帯電話、そして代理店へと移行しました。
スマート トークンは、AI が意思決定に参加するために使用する基本単位です。これは計算タスクを完了するために使用されますが、モデルの出力は完全に確実ではなく、同じ質問でも異なる答えが得られる可能性があります。バリュートークンは、通貨または資産価値を記録するための基本単位です。 1 米ドル相当の USDC または OUSD。1:1 の比率で米ドルまたは米ドル相当の準備金によって裏付けられます。
しかし、過去 2 つのステージでは常に 3 つの問題がありました。
意思決定はあまり変わっていない。機械学習、ルールエンジン、信用スコアリングを追加しましたが、意思決定ルールは依然として人間によって作成および調整されています。基本モデルとエージェントにより、ソフトウェアはより深い意思決定作業を行うことができます。
記録は常に一貫しているわけではありません。銀行のメインフレームは非常に信頼性の高い記録を保存できますが、これらの記録は 1 つの機関内にのみ存在し、他の場所で複製して同期する必要があります。ステーブルコインとトークン化された現実世界資産 (RWA) (バリュー トークンとも呼ばれます) を使用すると、すべての当事者がプログラム可能な台帳を共有できます。誰もが同じ記録を見ます。
サービス チャネルは依然として人間の操作に依存しています。優れたインターフェイス設計により、操作抵抗はほぼゼロになりますが、最終的にはボタンを押す必要があります。ユーザーに予算表を提供しても、節約が上手になるわけではありません。エージェントが現金を普通預金口座に自動的に送金する権限を持っている場合、ユーザーはインターフェイスを開いて手動操作を実行する必要はなくなります。
次の時代には、この3つの要素がまた変わっていきます。
お金はトークン、トークンはお金
8月19日、StripeはOpenRouterを70億ドル強とされる価格で買収することに合意した。 OpenRouter は、AI 呼び出しリクエストをさまざまなモデルに分散するゲートウェイです。毎日スケジュールされるモデルコールには、400 を超えるモデルをカバーする 10 兆のトークンが関係します。同じ日に Ramp は Router.com を立ち上げ、各リクエストをユーザーの品質要件を満たす最低コストのモデルにルーティングします。最も経営の良い金融テクノロジー企業のうち 2 社は、同じ週に、AI トークンのルーティング自体が金融サービス ビジネスであると判断しました。
a16z の Martin Casado 氏は、これを「トークンは新しい USD である」と呼んでいます。私はそれをさらに一歩進めたいと思います。すべてのトークンが米ドルであるわけではありません。米ドルは一定の金額を表しますが、スマート トークンを通じてモデルによって生成される出力には不確実性があります。ルーティング プラットフォームが行うことは、決められた金額で AI のユニットごとの価格を計算することです。この価格設定は 1 秒あたり何百万回も行われます。
これは金融市場であり、2 つの決済会社によって構築されたばかりです。
スマートエコノミーはこのサイクルに基づいて構築されます。
金融大手の商品はこの変化を反映している
規模が大きくなった金融会社の中でも、急成長している金融会社はこの変化を理解しています。それは最近リリースされた製品からもわかります。それらはすべて、意思決定レベルで AI モデルとエージェント ワークフローを使用し、レコード レベルで資産のトークン化を促進し、サービス チャネル レベルでエージェントとマシンにサービスをオープンします。
意思決定 (AI モデルとエージェントのワークフロー)
記録 (トークン化とステーブルコイン)
サービスチャネル（エージェントが顧客になる）
ロビンフッドは、Nubank や Ramp よりも積極的にトークン化を推進しており、Nubank は独自の基礎モデルをさらに進めています。しかし、これらの企業を一緒に見てみると、共通の方向性が浮かび上がってきます。
財務上の意思決定はスマート トークンに向けられています
顧客の返済能力を評価することは、金融業界における競争上の優位性の重要な源泉となってきました。伝統的な金融機関のこれまでの優位性は、損失を吸収するのに十分な規模のバランスシートと、消費者ローンのパフォーマンスに関する数十年にわたる蓄積されたデータによってもたらされました。しかし、最終的には、これらの仕事は依然としてスプレッドシート、信用承認委員会、そしてせいぜい機械学習に依存しています。
Revolut はクラウド コンピューティングとモバイル インターネットを活用して、初期規模の拡張を低コストで実現しました。 8,000 万を超える顧客が、他の企業が提供していない一連のデータを提供しています。そこで、金融テクノロジー時代のルールとスコアリングシステムを置き換えるために、独自の取引履歴に基づいて基本モデル PRAGMA をトレーニングしました。
その結果、高リスクローンの識別が 130% 向上し、不正検出再現率 (つまり、システムによって検出される実際の不正行為の割合) が 65% 増加しました。信用承認委員会はこのようなスコアを渡したことはありません。 Nubank は、nuFormer で同じことを行いました。つまり、トークンで表される生のトランザクション データを直接読み取り、データ機能の設計と構築における数か月にわたる手作業を排除しました。
同じ変化が企業内の意思決定プロセスにも影響を及ぼしています。
すべてのワークフローが少し異なると、従来の自動化は機能しません。顧客のアクセスとレビュー、クレジットの承認、月末締めには、自動化ではカバーできないリンクの手動処理が依然として必要です。エージェントは、プロセスが毎回まったく同じである必要はなく、内容と手順を理解できれば十分です。
英国の中小企業金融業者である Allica が使用しているエージェントは、ローンブローカーからの自由記述の電子メールを直接読み取り、不足している資料を記入し、意思決定エンジンを呼び出し、信用承認結果を与えることができます。サービス開始の初期段階では、案件の半数は独自に承認されており、大手銀行では同じプロセスに数週間かかることが多いのに対し、平均でわずか 12 分しかかかりません。
スマート トークンは競争上の優位性になりつつあります。
財務記録は価値のあるトークンに変わりつつある
銀行のコア システムは、資産価値を記録する方法を従来のデータベースの残高から価値トークンに変更しています。この変更は、金融機関が資産の所有権について合意したり、価値を移転したり、資産をより広範な市場で利用できるようにする必要がある場合に特に重要です。
これまで、消費者や企業に融資を行う企業は、融資を証券にパッケージ化して販売するために、コストがかかり複雑なバックオフィス業務を構築する必要がありました。ローンは、企業独自のシステムにおける紙の契約書と会計記録に相当します。
トークン化により、あらゆる資産の移転が容易になります。
たとえば、Figure を考えてみましょう。同社はバリュー トークンを使用して、新しく発行された住宅担保ローンを記録します。このタイプのローンは、住宅価格から住宅ローン残高を差し引いた正味金額を担保として発行されるローンです。その後、融資は Figure Connect 取引プラットフォームに入り、資本市場の投資家が購入します。このインフラストラクチャは、Figure の競合他社や将来買収する企業など、他の金融機関でも利用できるようになってきています。
2026 年の第 2 四半期には、Figure Connect の四半期取引高は 28 億ドルに達し、消費者ローン取引プラットフォームの総取引高の 65% を占めました。調整後の純利益の伸び率は 95%、調整後の EBITDA マージン (利息、税金、減価償却前利益) は 54.6% でした。収益の伸びと利益率を加算して計算されるスコアは約 150 で、高いレベルの成長と収益性を反映しています。
共有台帳は、フィンテックがこれまで解決できなかった問題も解決します。それは、現在、真にグローバルなフィンテック企業が存在しないということです。 Nubank はブラジルでは巨大企業であり、メキシコでも強いですが、他の地域では依然として新興企業に似ています。 Revolut はヨーロッパで強いですが、大規模な市場のほとんどでは 4 位から 7 位の間にランクされています。 2 つの障害により、私たちは真にグローバルな超大規模金融会社を設立することができませんでした。
市場に参入するたびに、現地のライセンスを取得し、資本を準備し、法務チームを準備する必要があります。メキシコだけでも、顧客へのサービスを開始する前に約1億ドルの規制資本を準備する必要がある。
資金の流れは停止されます。 Fedwire は土曜日には運営されず、CLS と T2 は週末中は運営されず、米国株の取引は 1 日あたり 6 時間半しか行われません。そして、AI 主導のビジネスが毎時間稼働しています。
トークンは、世界中で 24 時間稼働するように設計されています。したがって、製品は 40 の地方銀行を利用することなく、同じ決済ネットワークを使用できます。 Visaは現在、USDCを介して米国のカード発行会社との決済を年中無休で行うことができるが、これまでは週5営業日しかなかった。ロビンフッドの株式トークンは 120 か国以上でも上場されています。
24 時間 365 日取引できるように構築された AI エージェントは、市場が 24 時間開いて決済できる場合にのみ真に役立ちます。
エージェントは金融サービスへの新たな入り口になりつつある
私はあなたのエージェントを使いたくないのですが、私のエージェントにあなたの製品を使ってもらいたいのです。
AIが金融業務を効果的に完了できれば、AIは経済活動に参加することになる。エージェントには、予算、ID、権限、および他の人に代わって価値を保持または転送する方法が必要です。これにより、新しい種類の金融顧客が誕生しました。元々は携帯電話を所有する人間のユーザー向けに設計されたサービス チャネルが、現在ではユーザーのために機能するソフトウェアによって直接呼び出されるようになりました。
人間のユーザーは注目を集めるため、ユーザーを引きつけて購入を促進する過程で、消費者向けインターネットを収益化できます。エージェントは、X の入手を手伝ってください、予算は Y、制約は Z という明確なタスクをもたらします。エージェントはクエリを起動し、構造化された結果を取得し、ミリ秒単位で選択を行います。あなたのブランドは、モデルのコンテキスト ウィンドウに入り、選択を行うときに参照される一連の情報になるか、まったく表示されません。
ロビンフッドは、エージェントを大規模に顧客として扱う最初の企業です。これにより、エージェントは、Web ページやアプリのインターフェイスの操作方法を推測することなく、トランザクションや銀行サービスの MCP サーバーを介してアカウント機能を直接呼び出すことができます。 100,000 人のユーザーが、制限された権限を持つアカウントをエージェントに与えました。
対照的に、一部の航空会社は同様の訪問をボット トラフィックとしてブロックし、顧客がなぜサイトがダウンしていると考えるのか疑問に思っています。 Stripe のリンクは支払いリンクを埋めています。承認された限度内でのみ使用できる 1 回限りの支払いカードをエージェントに提供することで、ユーザーの元の支払い伝票を保持せずに支払いを完了できます。
Agent を使用すると、金融会社はサービスを提供できる顧客の数を飛躍的に増やすことができます。
フィンテックの次は何でしょうか？
JPモルガン・チェースは、預金、ライセンス、ショックに耐えられるほど強固なバランスシートを頼りに、まず時価総額1兆ドルに到達するだろう。従来の堀はなくなったわけではありませんが、もはや利点の唯一の源泉ではありません。
現在、どの金融会社も 3 つの分野で優位性を築くことができます。
意思決定。リスクに関する意思決定は独自の基本モデルに移行し、エージェントはこれまで自動化することが困難だったワークフローを担当します。
記録。資産は機関外に移転でき、資金や市場は世界中で24時間稼働できます。
サービスチャネル。エージェントがクライアントになります。
非公開企業の評価リストは、現在の規模からどのようにして 1 兆ドルに成長するのかを初めて知ることができるため、興味深いものです。
ストライプ。評価額は1,590億米ドルで、金融テクノロジー業界で最も強力な開発者ロックイン効果を持っています。その利点はテクノロジーへの依存と、アクセス後の移行コストの高さにあり、AI トークンの価格設定のためのプラットフォームを購入したばかりです。
革命。伝えられるところによると、同社は評価額1,150億ドルで資金を調達しており、顧客数は8,000万人を超え、金融事業の基礎となるモデルはすでに稼働しているという。ライセンスの取得を続けており、最近では米国での条件付き承認に加え、オーストラリアとアラブ首長国連邦でもライセンスを取得した。
ランプ。評価額は440億ドル、年間収益は10億ドル以上、フリーキャッシュフローはプラス。
Coatue の「Magnificent 8」企業リストには、フィンテック企業 2 社が含まれています。 Coatue 自身のデータによると、企業が評価額 1,000 億ドルの基準を超えると、約 31% の確率で 1 兆ドルの規模に成長します。
AIネイティブの金融企業の新たな成長も見逃せない。 Hebbia 氏によると、同社の製品を使用している機関は 30 兆ドルの資産を共同で管理しているという。ロゴの評価額はわずか 16 週間で 7 億 5,000 万ドルから 20 億ドルに上昇しました。そのうちの1社が、Cursorがプログラミングで行っているような金融の規模に達したら、その企業はもはやフィンテック企業とは呼べなくなるだろう。
金融テクノロジーの第一波により、銀行はあなたのポケットに収まりました。
次のウェーブでは、これまで画面の後ろに隠されていた意思決定、記録、作業プロセスをさらに深く掘り下げます。
第 1 の波にある企業はこの変化を主導することができますが、彼らが作り出した「フィンテック」というカテゴリーは、もはや次に何が起こるかを説明するものではありません。
独立した投資カテゴリーとしてのフィンテックは、元々それを支えていた考え方が業界全体で一般的な慣行となったため、終焉を迎えました。