Автор: Саймон Тейлор, основатель Fintech Brainfood
Составитель: Цзяхуань, ChainCatcher
Облачные вычисления и мобильный Интернет больше не являются основными движущими силами изменений в финансовых услугах. На смену приходят смарт-токены (единицы, с помощью которых модели ИИ обрабатывают и генерируют информацию) и токены стоимости (токены в цепочке, которые представляют валюты или активы).
Те же идеи, которые отличали финтех десять лет назад, такие как ориентация на мобильные устройства, облачные вычисления и замена банковских отделений API-интерфейсами, теперь являются базовыми стандартами для всех финансовых компаний по всему миру. Когда эти практики станут популярными, финансовые технологии превратятся из очередного инновационного направления в повседневную рутину в отрасли.
Новые направления финансового бизнеса и инвестиций формируются вокруг трех изменений.
Принятие решений переходит от электронных таблиц к моделям искусственного интеллекта, а в работе моделей используются токены.
Записи, которые изначально существовали только внутри компании, теперь существуют в форме токенов в общем реестре.
Клиент также становится Агентом с кошельком.
Деньги — это жетон, а жетон — это деньги.
В этой статье будет обсуждаться, как эти изменения повлияют на финансы, какие компании уже принимают меры и почему первая финансовая компания с оборотом в триллион долларов, основанная на современных технологиях, будет компанией с искусственным интеллектом и токеном в своей основе.
Это соревнование за самый большой в мире пул прибыли.
В 2025 году банковская отрасль будет генерировать больше чистой прибыли, чем любая другая отрасль. Финансовая индустрия имеет самый большой пул прибыли в мире и является второй по величине отраслью в мире по рыночной капитализации. По оценкам Boston Consulting Group (BCG), на финтех приходится лишь около 4% от этого объема. JPMorgan Chase находится на грани того, чтобы стать первым банком с оборотом в триллион долларов. Ни одна финансовая компания, основанная на современных технологиях, не приблизилась к такому масштабу.
В данной статье будет изложен будущий путь развития финансовых технологий.
Финтех умирает от успеха
Финтех сократил расходы традиционных банков, которые полагались на отделения, бумажные документы и телефонные звонки. Мобильный Интернет дает дополнительный компьютер в кармане клиентов, а облачные вычисления предоставляют предприятиям более быструю и дешевую инфраструктуру, на основе которой они могут создавать услуги.
Это позволило финансовым фирмам впервые зарабатывать деньги на клиентской базе, которую в противном случае было бы трудно получить прибыль. Благодаря модели, ориентированной на мобильные устройства, Nubank уже имеет 140 миллионов клиентов. Согласно отчету о прибылях и убытках за второй квартал, обслуживание клиента стоит 1 доллар в месяц и приносит средний доход в размере 17,10 доллара на одного клиента.
Для сравнения, крупные банки приносят около 350 долларов США на одного розничного клиента в год, но затраты на обслуживание в несколько раз выше, а прибыль поступает в основном от продажи других финансовых продуктов существующим клиентам, а также от кредитования, инвестирования и других общих операций.
Revolut, Nubank, Stripe, Ramp и Robinhood по-прежнему способны накапливать проценты в ближайшие годы и, скорее всего, так и будут. Финтех как отдельная инвестиционная категория может прекратить свое существование, но победители все равно могут превратиться в крупнейшие компании в истории категории, движимые новыми попутными ветрами.
Доля Fintech в глобальных сделках венчурного капитала упадет с 14,5% в 2021 году до 12,3% в 2025 году. В то же время доля сделок финтех-финансирования, направляемых компаниям, занимающимся искусственным интеллектом, выросла примерно с 10% до 70% и 80%, в зависимости от источника. Новые фонды венчурного капитала теперь отдают приоритет инвестициям в ИИ.
Каналы принятия решений, записи и обслуживания
Каждый финансовый продукт состоит из трех частей: принятия решений, учета и способов привлечения клиентов. В отделении банка 19-го века менеджер использовал свое собственное суждение, чтобы оценить ваш кредит, записал его в бумажную книгу, и вы нашли его через отделение. Принятие решений — это ставка на риск, записи фиксируют произошедшие факты, а охват клиентов зависит от здания.
С тех пор способы принятия решений изменились: сначала на основе индивидуального суждения, затем людей, использующих электронные таблицы, а теперь и базовых моделей в сотрудничестве с людьми.
Записи переходят из бумажных регистров в базы данных, а затем в токены.
Способы предоставления финансовых услуг клиентам также изменились: от отделений к мобильным телефонам, а затем и к агентам.
Смарт-токен — это базовая единица, используемая ИИ для участия в принятии решений. Он используется для выполнения вычислительных задач, но выходные данные модели не полностью определенны, и на один и тот же вопрос могут быть разные ответы. Токен стоимости — это базовая единица для записи валюты или стоимости актива. USDC или OUSD на сумму 1 доллар США, обеспеченные резервами в долларах США или их эквивалентах в соотношении 1:1.
Но на последних двух этапах всегда было три проблемы.
Принятие решений особо не изменилось. Мы добавили машинное обучение, механизмы правил и кредитный скоринг, но правила принятия решений по-прежнему создаются и настраиваются людьми. Базовые модели и агенты позволяют программному обеспечению выполнять более глубокую работу по принятию решений.
Записи не всегда совпадают. Банковские мэйнфреймы могут хранить очень надежные записи, но эти записи существуют только в пределах одного учреждения и должны копироваться и синхронизироваться в другом месте. Стейблкоины и токенизированные активы реального мира (RWA), также известные как токены стоимости, позволяют всем сторонам совместно использовать программируемый реестр. Все видят одну и ту же запись.
Каналы обслуживания по-прежнему полагаются на человеческие операции. Отличный дизайн интерфейса снижает оперативное сопротивление практически до нуля, но в итоге людям все равно приходится нажимать кнопку. Предоставление пользователям диаграмм бюджета не улучшило их экономию. Если Агенту разрешено автоматическое перечисление денежных средств на сберегательный счет, пользователю больше не нужно открывать интерфейс и выполнять операции вручную.
В следующую эпоху эти три элемента снова изменятся.
Деньги — это жетон, жетон — это деньги.
19 августа Stripe согласилась приобрести OpenRouter по заявленной цене чуть более 7 миллиардов долларов. OpenRouter — это шлюз, который распределяет запросы вызовов ИИ на разные модели. Ежедневные звонки моделей включают 10 триллионов токенов, охватывающих более 400 моделей. В тот же день Рэмп запустил Router.com, который направляет каждый запрос к модели с наименьшими затратами, отвечающей требованиям качества пользователей. Две наиболее успешные финансовые технологические компании на одной неделе определили, что маршрутизация AI Token сама по себе является бизнесом финансовых услуг.
Мартин Касадо из a16z называет это «Токены — это новый доллар США». Я хочу сделать еще один шаг вперед: не все токены являются долларами США. Доллар США представляет собой определенную сумму, хотя существует неопределенность в результатах, получаемых моделью с помощью смарт-токенов. Платформа маршрутизации рассчитывает цену за единицу ИИ в определенной сумме в долларах. Это ценообразование происходит миллионы раз в секунду.
Это финансовый рынок, и его только что построили две платежные компании.
Умная экономика построена на этом цикле.
Продукты финансовых гигантов отражают этот сдвиг
Среди финансовых компаний, достигших большего масштаба, наиболее быстрорастущие понимают это изменение. Это видно из их недавно выпущенных продуктов: все они используют модели искусственного интеллекта и рабочие процессы агентов на уровне принятия решений, продвигают токенизацию активов на уровне записей и открывают услуги для агентов и машин на уровне канала обслуживания.
Принятие решений (модель ИИ и рабочий процесс агента)
Рекорды (токенизация и стейблкоины)
Канал обслуживания (Агент становится клиентом)
Robinhood продвигается к токенизации более агрессивно, чем Nubank или Ramp, причем Nubank идет дальше, используя собственную базовую модель. Но если посмотреть на эти компании вместе, выяснятся общие направления.
Финансовые решения обращаются к умным токенам
Оценка платежеспособности клиентов всегда была важным источником конкурентных преимуществ в финансовой отрасли. Прошлые преимущества традиционных финансовых институтов заключались в балансах, достаточно больших, чтобы покрыть убытки, а также в накопленных за десятилетия данных об эффективности потребительских кредитов. Но в конечном итоге эти рабочие места по-прежнему зависят от электронных таблиц, комитетов по одобрению кредитов и, самое большее, от машинного обучения.
Revolut использовала облачные вычисления и мобильный Интернет для достижения начального масштабного расширения с меньшими затратами. Затем более 80 миллионов клиентов предоставляют ему набор данных, которых нет ни у одной другой компании. Поэтому он обучил базовую модель PRAGMA на основе собственной истории транзакций, чтобы заменить правила и систему оценки в эпоху финансовых технологий.
Результатом стало улучшение на 130 % в выявлении кредитов с высоким уровнем риска и на 65 % увеличение отзыва при обнаружении мошенничества (т. е. доля фактического мошенничества, обнаруживаемого системой). Комитет по одобрению кредитов никогда не выставлял таких оценок. Nubank сделал то же самое с nuFormer: напрямую считывал необработанные данные транзакций, представленные токенами, устраняя месяцы ручной работы по проектированию и созданию функций данных.
Те же изменения происходят и в процессах принятия решений внутри компаний.
Традиционная автоматизация перестает работать, когда каждый рабочий процесс немного отличается. Доступ и проверка клиентов, одобрение кредита и закрытие в конце месяца по-прежнему требуют ручной обработки ссылок, которую невозможно охватить с помощью автоматизации. Агент не требует, чтобы процесс каждый раз был одинаковым, ему нужно только понимать содержание и этапы.
Агент, используемый Allica, британским кредитором малого и среднего бизнеса, может напрямую читать написанные бесплатно электронные письма от кредитных брокеров, заполнять недостающие материалы, вызывать механизм принятия решений и выдавать результаты одобрения кредита. В первые дни запуска половина дел одобрялась им самостоятельно, что в среднем занимает всего 12 минут, тогда как в крупных банках тот же процесс часто занимает недели.
Смарт-токены становятся конкурентным преимуществом.
Финансовые отчеты превращаются в ценные токены
Базовые системы банков меняют способ записи стоимости активов: от остатков в традиционных базах данных до токенов стоимости. Это изменение особенно важно, когда учреждениям необходимо договориться о владении активами, передаче стоимости или предоставлении активов на более широкие рынки.
В прошлом компаниям, которые выдавали кредиты потребителям или предприятиям, приходилось создавать дорогостоящие и сложные бэк-офисы для упаковки кредитов в ценные бумаги и их продажи. Кредит соответствует бумажному договору и бухгалтерским записям в собственной системе компании.
Токенизация упрощает передачу каждого актива.
Возьмем, к примеру, рисунок, который использует токены стоимости для учета новых выданных кредитов под залог собственного капитала. Этот тип кредита представляет собой кредит, выданный под залог чистой стоимости дома за вычетом непогашенной ипотечной ссуды. Затем кредиты поступают на торговую платформу Fig Connect для покупки инвесторами рынков капитала. Эта инфраструктура также все чаще становится доступной для других кредиторов, включая конкурентов Рисунок или компании, которые он приобретет в будущем.
Во втором квартале 2026 года квартальный объем транзакций Fig Connect достиг $2,8 млрд, что составляет 65% от общего объема транзакций на торговой платформе потребительских кредитов. Рост скорректированной чистой прибыли составил 95%, а скорректированная рентабельность EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации) составила 54,6%. Рассчитанный путем сложения роста выручки и рентабельности, показатель составляет около 150, что отражает высокий уровень роста и прибыльности.
Общие реестры также решают проблему, которую финтех никогда не мог решить: в настоящее время не существует по-настоящему глобальных финтех-компаний. Nubank — гигант в Бразилии и сильный в Мексике, но в других местах он все еще напоминает стартап. Revolut сильна в Европе, но на большинстве крупных рынков занимает место между четвертым и седьмым местами. Два препятствия помешали нам создать по-настоящему глобальную, сверхкрупную финансовую компанию.
Каждый раз, когда вы выходите на рынок, вы должны получить местную лицензию, подготовить капитал и вооружить команду юристов. Только в Мексике компании необходимо подготовить около 100 миллионов долларов регулятивного капитала, прежде чем она начнет обслуживать клиентов.
Потоки средств будут приостановлены. Fedwire не работает по субботам, CLS и T2 не работают все выходные, а акции США торгуются только шесть с половиной часов в день. А бизнес, управляемый искусственным интеллектом, работает каждый час.
Токены предназначены для работы по всему миру и круглосуточно. Таким образом, продукт может использовать одну и ту же расчетную сеть без необходимости подключения к 40 местным банкам. Visa теперь может рассчитываться с эмитентами карт США через USDC семь дней в неделю, по сравнению с пятью рабочими днями в неделю в прошлом. Токены акций Robinhood также котируются более чем в 120 странах.
Агенты искусственного интеллекта, созданные для круглосуточной торговли, могут быть по-настоящему полезны только в том случае, если рынки могут быть открыты и рассчитаны круглосуточно.
Агент становится новым входом в финансовые услуги
Я не хочу использовать вашего агента, я хочу, чтобы мой агент использовал ваш продукт.
Если ИИ сможет эффективно решать финансовые задачи, он станет участником экономической деятельности. Агентам необходим бюджет, личность, разрешения и способ хранения или передачи ценностей от имени других. Это создало новый класс финансовых клиентов: каналы обслуживания, изначально предназначенные для пользователей-людей, имеющих мобильные телефоны, теперь вызываются непосредственно программным обеспечением, которое работает для пользователей.
Пользователи-люди привлекают внимание, поэтому потребительский Интернет можно монетизировать в процессе привлечения пользователей и продвижения покупок. Агент ставит четкую задачу: помогите мне получить X, бюджет — Y, ограничение — Z. Он запускает запрос, получает структурированные результаты и делает выбор за миллисекунды. Ваш бренд либо войдет в контекстное окно модели и станет строкой информации, на которую она ссылается при выборе, либо не появится вообще.
Robinhood — первая компания, которая рассматривает агентов как клиентов в больших масштабах. Это позволяет агентам напрямую вызывать функции учетной записи через сервер транзакций и банковских услуг MCP, без необходимости гадать, как работать с веб-страницей или интерфейсом приложения. 100 000 пользователей предоставили агенту учетные записи с ограниченными разрешениями.
Напротив, некоторые авиакомпании блокируют подобные посещения как трафик ботов, а затем задаются вопросом, почему клиенты думают, что сайт не работает. Ссылка Stripe заполняет ссылку для оплаты: предоставляет Агенту одноразовую платежную карту, которую можно использовать только в пределах утвержденного лимита, чтобы он мог завершить платеж, не сохраняя исходный платежный ваучер пользователя.
Агент позволяет финансовой фирме экспоненциально увеличивать количество клиентов, которых она может обслуживать.
Что будет дальше после финтеха?
JPMorgan Chase первым достигнет рыночной капитализации в триллион долларов, опираясь на депозиты, лицензии и баланс, достаточно сильный, чтобы противостоять потрясениям. Традиционный ров еще далеко не исчез, но он больше не является единственным источником преимущества.
Сегодня каждая финансовая компания может получить преимущества в трех областях.
принятие решений. Принятие решений о рисках переходит к собственной базовой модели, и агент отвечает за рабочие процессы, которые раньше было трудно автоматизировать.
Записывать. Активы могут быть переведены за пределы учреждений, а фонды и рынки могут работать по всему миру круглосуточно.
Каналы обслуживания. Агент становится клиентом.
Список оценок частных компаний интересен, потому что впервые мы видим, как они смогут вырасти с нынешнего размера до триллиона долларов.
Полоса. При оценке в 159 миллиардов долларов США компания имеет самый сильный эффект привязки к разработчикам в индустрии финансовых технологий. Его преимущества связаны с технологической зависимостью и более высокими затратами на миграцию после доступа, а также он только что купил платформу для ценообразования токенов AI.
Революция. Сообщается, что компания привлекает деньги при оценке в 115 миллиардов долларов, имеет более 80 миллионов клиентов, а базовая модель ее финансового бизнеса уже работает. Компания продолжает приобретать лицензии, совсем недавно к ней было добавлено условное одобрение в США, а также лицензии в Австралии и Объединенных Арабских Эмиратах.
Рампа. Оценка в $44 млрд, годовая выручка более $1 млрд, свободный денежный поток положительный.
В список «Великолепной восьмерки» компании Coatue входят две финтех-компании. По собственным данным Коату, как только компания преодолеет порог оценки в 100 миллиардов долларов, она имеет около 31% шансов вырасти до размера в триллион долларов.
Не упускайте из виду и новое поколение финансовых компаний, использующих искусственный интеллект. Хеббиа говорит, что учреждения, использующие его продукты, коллективно управляют активами на сумму 30 триллионов долларов. Оценка Rogo выросла с $750 млн до $2 млрд всего за 16 недель. Если одна из них достигнет такого масштаба в финансах, как Cursor в программировании, она больше не будет называть себя финтех-компанией.
Первая волна финансовых технологий положила банки в ваш карман.
Следующая волна углубится в процессы принятия решений, записи и работы, которые раньше были скрыты за экраном.
Компании первой волны могут возглавить этот сдвиг, но созданная ими категория «финтех» больше не описывает то, что будет дальше.
Финтех как независимая инвестиционная категория подошла к концу, поскольку идеи, которые изначально лежали в ее основе, стали общепринятой практикой во всей отрасли.