Auteur : Simon Taylor, fondateur de Fintech Brainfood
Compilé par : Jiahuan, ChainCatcher
Le cloud computing et l’Internet mobile ne sont plus les principaux moteurs des changements dans les services financiers. Les jetons intelligents (unités par lesquelles les modèles d'IA traitent et génèrent des informations) et les jetons de valeur (jetons en chaîne qui représentent des devises ou des actifs) prennent le relais.
Les mêmes idées qui ont différencié la fintech il y a dix ans, comme la priorité au mobile, le cloud computing et le remplacement des succursales bancaires par des API, sont désormais des normes de base pour toutes les sociétés financières du monde entier. Lorsque ces pratiques deviendront populaires, la technologie financière passera de la prochaine direction de l'innovation à une routine quotidienne dans l'industrie.
De nouvelles orientations en matière d’activité financière et d’investissement se dessinent autour de trois changements.
La prise de décision passe des feuilles de calcul aux modèles d’IA, et les modèles s’appuient sur des jetons pour s’exécuter.
Les enregistrements qui n'existaient à l'origine qu'au sein d'une entreprise existent désormais sous la forme de jetons sur un registre partagé.
Le client devient également un agent avec un portefeuille.
L'argent est un jeton, et le jeton est de l'argent.
Cet article expliquera comment ces changements affecteront la finance, quelles entreprises prennent déjà des mesures et pourquoi la première société financière d'un billion de dollars basée sur la technologie moderne sera une entreprise avec l'IA et les jetons en son cœur.
Cette compétition vise à obtenir la plus grande réserve de bénéfices au monde.
En 2025, le secteur bancaire générera plus de bénéfices nets que tout autre secteur. Le secteur financier possède la plus grande réserve de bénéfices au monde et constitue la deuxième industrie au monde en termes de capitalisation boursière. Le Boston Consulting Group (BCG) estime que la fintech ne représente qu’environ 4 % de ce montant. JPMorgan Chase est sur le point de devenir la première banque à générer des milliards de dollars. Aucune société financière basée sur la technologie moderne ne s’est approchée d’une telle échelle.
Cet article présentera la voie de développement future de la technologie financière.
La Fintech meurt par le succès
La Fintech a réduit les coûts supportés par les banques traditionnelles qui dépendaient des succursales, des documents papier et des appels téléphoniques. L'Internet mobile met un ordinateur supplémentaire dans la poche des clients, et le cloud computing offre aux entreprises une infrastructure plus rapide et moins coûteuse sur laquelle elles peuvent créer des services.
Cela a permis aux sociétés financières de gagner de l’argent pour la première fois auprès d’une clientèle sur laquelle il aurait autrement été difficile de générer des bénéfices. Avec un modèle mobile first, Nubank compte déjà 140 millions de clients. Il en coûte 1 $ par mois pour servir un client et génère un revenu moyen de 17,10 $ par client, selon son rapport sur les résultats du deuxième trimestre.
En comparaison, les grandes banques rapportent environ 350 dollars par client de détail et par an, mais les coûts de service sont plusieurs fois plus élevés et les bénéfices proviennent principalement de la vente d'autres produits financiers aux clients existants, ainsi que des prêts, des investissements et d'autres opérations globales.
Revolut, Nubank, Stripe, Ramp et Robinhood sont encore capables de s'accumuler dans les années à venir, et le feront probablement. La fintech en tant que catégorie d'investissement distincte pourrait prendre fin, mais les gagnants pourraient encore devenir les plus grandes entreprises de l'histoire de la catégorie, portés par de nouveaux vents favorables.
La part de la Fintech dans les opérations mondiales de capital-risque passera de 14,5 % en 2021 à 12,3 % en 2025. Dans le même temps, la proportion des opérations de financement fintech destinées aux entreprises d’IA est passée d’environ 10 % à 70 % ou 80 %, selon la source. Les nouveaux fonds de capital-risque sont désormais prioritaires pour les investissements dans l’IA.
Canaux de prise de décision, d’enregistrement et de service
Chaque produit financier se compose de trois parties : la prise de décision, l'enregistrement et les moyens d'atteindre les clients. Dans une succursale bancaire du XIXe siècle, le directeur a utilisé son propre jugement pour fixer le prix de votre prêt, l'a noté dans un grand livre papier et vous l'avez trouvé par l'intermédiaire de la succursale. La prise de décision est un pari sur le risque, les enregistrements enregistrent les faits qui se sont produits et l'atteinte des clients dépend d'un bâtiment.
Depuis lors, la manière dont les décisions sont prises a évolué : d’abord par jugement individuel, puis par des humains utilisant des feuilles de calcul, et maintenant par des modèles de base en collaboration avec des humains.
Les enregistrements passent des registres papier aux bases de données, puis aux jetons.
La manière dont les services financiers parviennent aux clients s’est également déplacée des agences vers les téléphones mobiles, puis vers les agents.
Smart Token est l'unité de base utilisée par l'IA pour participer à la prise de décision. Il est utilisé pour effectuer des tâches de calcul, mais le résultat du modèle n'est pas complètement certain et la même question peut obtenir des réponses différentes. Le jeton de valeur est l'unité de base pour enregistrer la devise ou la valeur des actifs. 1 USD d'USDC ou d'OUSD, adossé à des réserves en USD ou équivalents USD dans un ratio de 1:1.
Mais au cours des deux dernières étapes, il y a toujours eu trois problèmes.
La prise de décision n’a pas beaucoup changé. Nous avons ajouté l'apprentissage automatique, les moteurs de règles et la notation de crédit, mais les règles de décision sont toujours créées et modifiées par des humains. Les modèles et agents de base permettent au logiciel d'entreprendre un travail de prise de décision plus approfondi.
Les enregistrements ne sont pas toujours cohérents. Les ordinateurs centraux des banques peuvent conserver des enregistrements très fiables, mais ces enregistrements n'existent qu'au sein d'une seule institution et doivent être répliqués et synchronisés ailleurs. Les Stablecoins et les actifs tokenisés du monde réel (RWA), également appelés jetons de valeur, permettent à toutes les parties de partager un grand livre programmable. Tout le monde voit le même disque.
Les canaux de service reposent toujours sur des opérations humaines. L'excellente conception de l'interface réduit la résistance opérationnelle à presque zéro, mais au final, les utilisateurs doivent toujours appuyer sur le bouton. Donner aux utilisateurs des tableaux budgétaires ne les a pas améliorés en matière d’épargne. Si l'Agent est autorisé à transférer automatiquement des espèces sur le compte d'épargne, l'utilisateur n'a plus besoin d'ouvrir l'interface et d'effectuer des opérations manuelles.
Dans la prochaine ère, ces trois éléments changeront à nouveau.
L'argent est un jeton, le jeton est de l'argent
Le 19 août, Stripe a accepté d'acquérir OpenRouter pour un prix annoncé d'un peu plus de 7 milliards de dollars. OpenRouter est une passerelle qui distribue les demandes d'appels IA à différents modèles. Les appels de modèles programmés chaque jour impliquent 10 000 milliards de jetons, couvrant plus de 400 modèles. Le même jour, Ramp a lancé Router.com, qui achemine chaque demande vers le modèle le moins coûteux répondant aux exigences de qualité des utilisateurs. Deux des sociétés de technologie financière les mieux gérées ont déterminé la même semaine que le routage des jetons AI lui-même était une entreprise de services financiers.
Martin Casado de a16z l'appelle « Les jetons sont le nouvel USD ». Je veux aller plus loin : tous les jetons ne sont pas en USD. L’USD représente un certain montant, alors qu’il existe une incertitude quant à la production produite par le modèle via les jetons intelligents. La plate-forme de routage calcule le prix par unité d'IA pour un montant déterminé. Cette tarification se produit des millions de fois par seconde.
Il s’agit d’un marché financier qui vient d’être construit par deux sociétés de paiement.
L’économie intelligente se construit sur ce cycle.
Les produits des géants financiers reflètent ce changement
Parmi les sociétés financières qui ont atteint une plus grande échelle, celles qui connaissent la croissance la plus rapide comprennent ce changement. Cela se voit dans leurs produits récemment lancés : ils utilisent tous des modèles d'IA et des flux de travail d'agent au niveau de la prise de décision, favorisent la tokenisation des actifs au niveau de l'enregistrement et ouvrent les services aux agents et aux machines au niveau du canal de service.
Prise de décision (modèle IA et workflow d'agent)
Records (tokenisation et Stablecoins)
Canal de service (l'agent devient client)
Robinhood a poussé vers la tokenisation de manière plus agressive que Nubank ou Ramp, Nubank allant plus loin avec son propre modèle sous-jacent. Mais en examinant ces entreprises ensemble, des orientations communes émergent.
Les décisions financières se tournent vers les jetons intelligents
L'évaluation de la capacité de remboursement des clients a toujours été une source importante d'avantage concurrentiel dans le secteur financier. Les avantages passés des institutions financières traditionnelles provenaient de bilans suffisamment importants pour absorber les pertes et de décennies de données accumulées sur la performance des prêts à la consommation. Mais en fin de compte, ces emplois reposent toujours sur des feuilles de calcul, des comités d’approbation de crédit et, tout au plus, sur l’apprentissage automatique.
Revolut a tiré parti du cloud computing et de l'Internet mobile pour réaliser une expansion initiale à moindre coût. Plus de 80 millions de clients lui fournissent alors un ensemble de données dont aucune autre entreprise ne dispose. Par conséquent, il a formé le modèle de base PRAGMA sur la base de son propre historique de transactions pour remplacer les règles et le système de notation à l'ère de la technologie financière.
Le résultat a été une amélioration de 130 % de l'identification des prêts à haut risque et une augmentation de 65 % du rappel de détection de fraude (c'est-à-dire la proportion de fraude réelle détectée par le système). Le comité d’approbation du crédit n’a jamais accordé une telle note. Nubank a fait la même chose avec nuFormer : lire directement les données de transaction brutes représentées par les jetons, éliminant ainsi des mois de travail manuel dans la conception et la création de fonctionnalités de données.
Les mêmes changements s’inscrivent dans les processus décisionnels au sein des entreprises.
L'automatisation traditionnelle s'effondre lorsque chaque flux de travail est un peu différent. L'accès et la révision des clients, l'approbation du crédit et la clôture de fin de mois nécessitent toujours un traitement manuel des liens qui ne peuvent pas être couverts par l'automatisation. L’agent n’exige pas que le processus soit exactement le même à chaque fois, il doit seulement être capable d’en comprendre le contenu et les étapes.
L'agent utilisé par Allica, un prêteur britannique pour petites et moyennes entreprises, peut lire directement les e-mails rédigés gratuitement par les courtiers en prêts, remplir les documents manquants, appeler le moteur de décision et donner les résultats de l'approbation du crédit. Au début de son lancement, la moitié des dossiers ont été approuvés de manière indépendante par elle, ce qui ne prend que 12 minutes en moyenne, alors que le même processus prend souvent des semaines dans les grandes banques.
Les Smart Tokens deviennent un avantage concurrentiel.
Les dossiers financiers se transforment en jetons de valeur
Les systèmes centraux des banques changent la façon dont ils enregistrent la valeur des actifs : des soldes dans les bases de données traditionnelles aux jetons de valeur. Ce changement est particulièrement important lorsque les institutions doivent se mettre d’accord sur la propriété des actifs, transférer la valeur ou mettre les actifs à la disposition de marchés plus larges.
Dans le passé, les entreprises qui accordaient des prêts aux consommateurs ou aux entreprises devaient mettre en place des opérations de back-office coûteuses et complexes pour regrouper les prêts en titres et les vendre. Un prêt correspond à un contrat papier et à une comptabilité dans le système propre de l'entreprise.
La tokenisation facilite le transfert de chaque actif.
Prenez Figure, par exemple, qui utilise des jetons de valeur pour enregistrer les prêts sur valeur domiciliaire nouvellement émis. Ce type de prêt est un prêt émis avec la valeur nette de la valeur de la maison moins l’encours du prêt hypothécaire en garantie. Les prêts entrent ensuite sur la plateforme de négociation Figure Connect pour être achetés par les investisseurs des marchés de capitaux. Cette infrastructure est également de plus en plus mise à la disposition d’autres prêteurs, y compris les concurrents de Figure, ou les sociétés qu’elle acquerra à l’avenir.
Au deuxième trimestre 2026, le volume trimestriel des transactions de Figure Connect a atteint 2,8 milliards de dollars, soit 65 % du volume total des transactions sur sa plateforme de négociation de prêts à la consommation. La croissance de son bénéfice net ajusté était de 95 % et sa marge d'EBITDA ajusté (bénéfice avant intérêts, impôts et amortissements) était de 54,6 %. Calculé en additionnant la croissance des revenus et les marges bénéficiaires, le score est d'environ 150, reflétant des niveaux élevés de croissance et de rentabilité.
Les registres partagés résolvent également un problème que la fintech n’a jamais pu résoudre : il n’existe actuellement aucune entreprise fintech véritablement mondiale. Nubank est un géant au Brésil et fort au Mexique, mais ailleurs, elle ressemble encore à une startup. Revolut est solide en Europe, mais se classe entre la quatrième et la septième place sur la plupart de ses grands marchés. Deux obstacles nous ont empêchés de donner naissance à une société financière véritablement mondiale et de très grande envergure.
Chaque fois que vous entrez sur un marché, vous devez obtenir une licence locale, préparer un capital et équiper une équipe juridique. Rien qu'au Mexique, elle doit préparer environ 100 millions de dollars de capital réglementaire avant même de commencer à servir des clients.
Les flux de fonds seront suspendus. Fedwire ne fonctionne pas le samedi, CLS et T2 ne fonctionnent pas tout le week-end et les actions américaines ne se négocient que six heures et demie par jour. Et une entreprise basée sur l’IA fonctionne toutes les heures.
Les jetons sont conçus pour fonctionner partout dans le monde et 24 heures sur 24. Par conséquent, un produit peut utiliser le même réseau de règlement sans avoir à recourir à 40 banques locales. Visa peut désormais régler avec les émetteurs de cartes américains via l'USDC sept jours sur sept, contre seulement cinq jours ouvrables par semaine dans le passé. Les jetons d’équité de Robinhood sont également répertoriés dans plus de 120 pays.
Les agents d’IA conçus pour le trading 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7 ne peuvent être véritablement utiles que si les marchés peuvent être ouverts et réglés 24 heures sur 24.
L'agent devient la nouvelle entrée dans les services financiers
Je ne veux pas utiliser votre agent, je veux que mon agent utilise votre produit.
Si l’IA parvient à accomplir efficacement des tâches financières, elle deviendra un participant aux activités économiques. Les agents ont besoin d'un budget, d'une identité, d'autorisations et d'un moyen de conserver ou de transférer de la valeur au nom d'autrui. Cela a créé une nouvelle classe de clients financiers : les canaux de service initialement conçus pour les utilisateurs humains détenteurs de téléphones portables sont désormais appelés directement par des logiciels qui fonctionnent pour les utilisateurs.
Les utilisateurs humains attirent l'attention, de sorte que l'Internet grand public peut être monétisé en attirant les utilisateurs et en favorisant les achats. L'Agent apporte une tâche claire : m'aider à obtenir X, le budget est Y et la contrainte est Z. Il lance une requête, obtient des résultats structurés et effectue une sélection en millisecondes. Soit votre marque entrera dans la fenêtre contextuelle du modèle et deviendra une ligne d’informations à laquelle elle se réfère lors de ses sélections, soit elle n’apparaîtra pas du tout.
Robinhood est la première entreprise à traiter les agents comme des clients à grande échelle. Il permet aux agents d'appeler directement les fonctions du compte via le serveur MCP de transactions et de services bancaires, sans avoir à deviner comment faire fonctionner la page Web ou l'interface de l'application. 100 000 utilisateurs ont attribué des comptes avec des autorisations restreintes à l'agent.
En revanche, certaines compagnies aériennes bloquent des visites similaires au trafic de robots et se demandent ensuite pourquoi les clients pensent que le site est en panne. Stripe's Link remplit le lien de paiement : fournissant à l'agent une carte de paiement unique qui ne peut être utilisée que dans la limite approuvée, afin qu'il puisse effectuer le paiement sans détenir le bon de paiement original de l'utilisateur.
L'agent permet à une société financière d'augmenter de manière exponentielle le nombre de clients qu'elle peut servir.
Quelle est la prochaine étape après la fintech ?
JPMorgan Chase atteindra d'abord une capitalisation boursière de mille milliards de dollars, en s'appuyant sur des dépôts, des licences et un bilan suffisamment solide pour résister aux chocs. Les douves traditionnelles sont loin d’avoir disparu, mais elles ne constituent plus la seule source d’avantages.
Aujourd’hui, chaque société financière peut bénéficier d’avantages dans trois domaines.
prise de décision. La prise de décision en matière de risque évolue vers son propre modèle de base, et l'agent est responsable de flux de travail qui étaient difficiles à automatiser dans le passé.
Enregistrer. Les actifs peuvent être transférés en dehors des institutions, et les fonds et les marchés peuvent fonctionner 24 heures sur 24 partout dans le monde.
Canaux de services. L'agent devient client.
La liste de valorisation des entreprises privées est passionnante car, pour la première fois, nous pouvons voir comment elles peuvent passer de leur taille actuelle à un billion de dollars.
Bande. Avec une valorisation de 159 milliards de dollars américains, il présente le plus fort effet de verrouillage des développeurs du secteur des technologies financières. Ses avantages proviennent de la dépendance technologique et des coûts de migration plus élevés après l’accès, et il vient d’acheter une plateforme de tarification des jetons AI.
Révolution. Elle serait en train de lever des fonds pour une valorisation de 115 milliards de dollars, compte plus de 80 millions de clients et le modèle sous-jacent à ses activités financières est déjà opérationnel. Elle continue d'acquérir des licences, ajoutant récemment des approbations conditionnelles aux États-Unis, ainsi que des licences en Australie et aux Émirats arabes unis.
Rampe. Valorisation de 44 milliards de dollars, chiffre d'affaires annualisé de plus d'un milliard de dollars et flux de trésorerie disponible positif.
La liste d’entreprises « Magnificent 8 » de Coatue comprend deux sociétés de technologie financière. Selon les propres données de Coatue, une fois qu'une entreprise franchit le seuil de valorisation de 100 milliards de dollars, elle a environ 31 % de chances d'atteindre une taille de mille milliards de dollars.
Ne négligez pas non plus la nouvelle génération de sociétés financières natives de l’IA. Hebbia affirme que les institutions utilisant ses produits gèrent collectivement 30 000 milliards de dollars d’actifs. La valorisation de Rogo est passée de 750 millions de dollars à 2 milliards de dollars en seulement 16 semaines. Si l’une d’entre elles atteint l’échelle financière que Cursor atteint en programmation, elle ne se qualifiera plus d’entreprise fintech.
La première vague de technologie financière a mis les banques dans votre poche.
La prochaine vague approfondira les processus de prise de décision, d’enregistrement et de travail qui étaient auparavant cachés derrière l’écran.
Les entreprises de la première vague peuvent mener ce changement, mais la catégorie qu’elles ont créée, « fintech », ne décrit plus ce qui va suivre.
La Fintech en tant que catégorie d’investissement indépendante a pris fin parce que les idées qui la sous-tendaient à l’origine sont devenues des pratiques courantes dans l’ensemble du secteur.