Tajuk asal: Surat QuantStreet Oktober 2026: Kebimbangan Kadar Faedah
Pengarang asal: Harry Mamaysky | QuantStreet Capital
Nota editor: Pada September, pasaran bon Amerika Syarikat mengalami jualan besar-besaran. Hasil Treasury 10 tahun meningkat daripada 4.75% kepada 5.29%, naik 54 mata asas dalam satu bulan, dengan sesetengah aset pendapatan tetap jatuh antara 2.3% hingga 5%. Tetapi jika anda pecahkan perubahan dalam hasil, anda akan dapati satu fakta yang mudah terlepas pandang: dalam tempoh yang sama, kadar sebenar 10 tahun meningkat kira-kira 49 mata asas, manakala pampasan inflasi yang tersirat oleh pasaran hanya meningkat kira-kira 5 mata asas. Dengan kata lain, jualan bon ini tidak terutamanya dijelaskan oleh kenaikan jangkaan inflasi; apa yang benar-benar berubah secara substansial ialah kadar sebenar.
Ini menimbulkan persoalan yang lebih kompleks: mengapa pasaran sanggup menuntut pulangan sebenar yang lebih tinggi? Biasanya, kenaikan kadar sebenar mungkin berkaitan dengan jangkaan pertumbuhan ekonomi yang lebih kukuh, pelarasan dalam laluan dasar monetari masa depan, atau pampasan risiko yang lebih tinggi untuk memegang bon jangka panjang. Lebih luar biasa, walaupun Treasury jatuh secara mendadak, saham teknologi berkaitan AI kekal kukuh, dengan semikonduktor mendahului keuntungan, manakala kebanyakan saham lain berada di bawah tekanan yang jelas.
Dalam surat pelaburan bulanan terbarunya, pengasas QuantStreet Capital, Harry Mamaysky, menawarkan satu penjelasan: pasaran mungkin sedang menetapkan semula harga bagi pertumbuhan ekonomi masa depan yang lebih kukuh dan permintaan modal yang dijana oleh pengembangan berterusan infrastruktur AI oleh syarikat teknologi besar. Di bawah rangka kerja ini, kadar yang lebih tinggi dan saham AI yang kukuh tidak semestinya bercanggah, kerana pelabur mungkin percaya bahawa pertumbuhan pendapatan masa depan akan cukup untuk mengimbangi kesan kos pembiayaan dan kadar diskaun yang lebih tinggi.
Tetapi ini masih merupakan penjelasan pasaran yang menunggu pengesahan. Kenaikan kadar sebenar tidak sama dengan peningkatan tertentu dalam prospek pertumbuhan, dan perubahan dalam premium tempoh juga bermakna pelabur mungkin menuntut pampasan risiko yang lebih tinggi. Bagi kedua-dua pasaran saham dan bon, kuncinya adalah untuk membezakan: adakah kenaikan kadar ini mencerminkan pulangan ekonomi masa depan yang lebih tinggi, atau adakah ia bermakna memegang aset jangka panjang telah menjadi lebih mahal dan lebih berbahaya?
Di bawah ialah teks asal terjemahan:
Pada September 2026, satu set pergerakan yang agak luar biasa muncul dalam pasaran kewangan Amerika Syarikat: Treasury mengalami jualan besar-besaran, manakala saham teknologi, terutamanya semikonduktor, terus meningkat.
Prestasi aset utama pada September 2026: teknologi dan strategi momentum agak kukuh, manakala banyak kategori bon dan aset sensitif kadar berada di bawah tekanan.
Menurut data Perbendaharaan Amerika Syarikat, hasil Treasury 10 tahun meningkat daripada 4.75% pada akhir Ogos kepada 5.29% pada akhir September, naik 54 mata asas dalam satu bulan. Statistik QuantStreet Capital menunjukkan bahawa sesetengah aset pendapatan tetap Amerika Syarikat jatuh antara 2.3% hingga 5% pada bulan itu.Tetapi saham tidak mengalami penurunan yang segerak dan menyeluruh. Bitcoin dan strategi momentum dengan pegangan besar dalam syarikat semikonduktor dan teknologi menonjol, dan indeks Nasdaq kekal lebih tinggi. Pada masa yang sama, saham kecil dan sederhana AS, indeks S&P 500 berwajaran sama, dan sektor sensitif kadar seperti REIT, utiliti, dan kewangan dijual.
Biasanya, kenaikan mendadak dalam kadar jangka panjang meningkatkan kos pembiayaan korporat dan mengurangkan nilai diskaun keuntungan masa depan, yang amat tidak menguntungkan bagi saham bernilai tinggi. Tetapi perbezaan dalam pasaran kali ini menunjukkan bahawa pelabur mungkin menetapkan harga pulangan masa depan aset yang berbeza dengan sangat berbeza.
Pengasas QuantStreet, Harry Mamaysky percaya bahawa untuk memahami pergerakan pasaran ini, seseorang mesti terlebih dahulu menjawab satu soalan: apakah sebenarnya yang didagangkan oleh pasaran bon?
I. Lonjakan hasil Perbendaharaan September sebenarnya adalah kenaikan kadar sebenar
Dari perspektif struktur hasil, ciri penting jualan Perbendaharaan September ialah kadar nominal naik terutamanya selaras dengan kadar sebenar yang lebih tinggi, bukannya lonjakan serentak dalam pampasan inflasi.
Untuk memahami ini, seseorang mesti terlebih dahulu membezakan tiga konsep.
Hasil Nominal ialah hasil Perbendaharaan yang biasanya dilihat pelabur, yang merangkumi pampasan untuk inflasi masa depan serta pulangan sebenar yang diperlukan dan faktor risiko lain.
Hasil Sebenar boleh difahami sebagai hasil selepas menolak pampasan inflasi. Dalam pasaran Perbendaharaan AS, hasil Sekuriti Dilindungi Inflasi Perbendaharaan (TIPS) biasanya digunakan untuk memerhati penetapan harga pasaran bagi pulangan sebenar.
Perbezaan antara kedua-duanya ialah Kadar Inflasi Titik Pulang Modal, sering digunakan sebagai penunjuk rujukan jangkaan inflasi jangka panjang pasaran. Walau bagaimanapun, ia juga merangkumi faktor seperti risiko inflasi dan kecairan, dan tidak setara dengan ramalan inflasi tulen.
Perubahan dalam hasil Perbendaharaan pada September boleh diuraikan lagi. Hasil nominal Perbendaharaan 10 tahun meningkat daripada 4.75% pada 31 Ogos kepada 5.29% pada 30 September, naik 54 mata asas. Daripada jumlah itu, hasil sebenar meningkat daripada 2.44% kepada 2.93%, naik 49 mata asas; pampasan inflasi tersirat hanya meningkat daripada 2.31% kepada 2.36%, naik 5 mata asas.
Prestasi ETF bon utama AS pada September: Perbendaharaan jangka panjang dan beberapa bon kredit menghadapi tekanan jualan yang jelas.
Ini bermakna lebih daripada 90% kenaikan hasil Perbendaharaan 10 tahun pada September sepadan dengan kenaikan kadar sebenar, bukannya peningkatan dalam pampasan inflasi. Sekurang-kurangnya daripada penguraian penunjuk pasaran ini, perubahan utama dalam jualan bon September bukanlah pampasan inflasi, tetapi kadar sebenar.
Ini amat penting kerana kenaikan kadar sebenar dan pampasan inflasi sering sepadan dengan penjelasan ekonomi yang berbeza.Jika kenaikan hasil terutamanya datang daripada pampasan inflasi, ia mungkin bermakna pelabur bimbang tentang kenaikan harga pada masa hadapan dan penurunan kuasa beli wang, dan oleh itu menuntut pulangan nominal yang lebih tinggi. Tetapi jika kenaikan itu terutamanya datang daripada kadar sebenar, maka seseorang mesti mempertimbangkan lagi jangkaan pertumbuhan ekonomi, kadar dasar sebenar pada masa hadapan, dan pampasan risiko yang diperlukan oleh pelabur untuk memegang bon jangka panjang.
Ini tidak bermakna risiko inflasi telah hilang. Tahap inflasi itu sendiri kekal tinggi, dan harga minyak, dasar fiskal, serta laluan kadar Rizab Persekutuan juga akan mempengaruhi jangkaan pasaran. Tetapi berdasarkan perubahan hasil pada September, menjelaskan jualan bon Perbendaharaan ini semata-mata oleh "kebimbangan inflasi yang meningkat" jelas tidak mencukupi.
II. Ia bukan semata-mata kebimbangan inflasi; pasaran mungkin menetapkan semula harga pertumbuhan ekonomi dan permintaan modal
Mengapa kadar sebenar meningkat dengan ketara? Dalam surat pelaburannya, Mamaysky membincangkan beberapa penjelasan pasaran.
Yang pertama ialah kredit dolar dipersoalkan. Tetapi dolar sebenarnya mengukuh pada September, yang tidak menepati naratif krisis keyakinan yang meluas terhadap aset dolar.
Yang kedua ialah pelabur telah mula bimbang tentang keupayaan kerajaan Amerika Syarikat untuk membayar hutangnya. Penulis percaya bahawa jika kebimbangan pasaran terhadap kredit fiskal Amerika Syarikat terutamanya dicerminkan melalui risiko inflasi masa hadapan, maka pampasan inflasi jangka panjang sepatutnya meningkat dengan lebih ketara, dan data September tidak menunjukkan ciri ini.
Walau bagaimanapun, ini tidak menolak risiko fiskal. Peningkatan bekalan Perbendaharaan dan pampasan risiko yang lebih tinggi untuk memegang bon juga boleh menolak hasil jangka panjang naik sementara pampasan inflasi kekal agak stabil.
Sebaliknya, Mamaysky lebih cenderung untuk memberi tumpuan kepada penjelasan lain: pasaran mungkin menjangkakan pertumbuhan ekonomi yang lebih kukuh sambil menetapkan semula harga permintaan modal yang semakin meningkat daripada syarikat teknologi besar.
Pemboleh ubah utama di sini ialah AI. Apabila pelaburan dalam infrastruktur kecerdasan buatan terus berkembang, penyedia perkhidmatan awan besar (Hyperscalers) melabur jumlah yang sangat besar untuk membina pusat data, membeli GPU, mengembangkan kuasa pengkomputeran, dan menggunakan infrastruktur kuasa serta rangkaian.
Perbelanjaan ini pertama sekali bermakna permintaan untuk modal.
Dari perspektif makro, jika syarikat ingin mengembangkan pelaburan pada masa yang sama, sementara dana jangka panjang yang tersedia untuk diperuntukkan tidak meningkat seiring, harga dana mungkin menghadapi tekanan menaik. Pada masa yang sama, jika pelabur percaya AI akan meningkatkan produktiviti ekonomi masa hadapan dan mencipta lebih banyak keuntungan korporat, mereka juga mungkin menaikkan kadar pulangan sebenar jangka panjang yang diperlukan dengan sewajarnya.
Kedua-dua daya ini mungkin berkaitan dengan kadar sebenar yang lebih tinggi, tetapi mekanismenya tidak betul-betul sama: yang pertama menekankan permintaan modal dan keadaan pembiayaan, manakala yang kedua menekankan jangkaan pulangan ekonomi masa hadapan.Penyelidikan terkini ING juga menunjukkan arah yang serupa, dengan berhujah bahawa kesan AI terhadap hasil bon bukan sahaja datang daripada syarikat teknologi yang meminjam untuk membiayai diri mereka sendiri, tetapi juga mungkin tercermin dalam kadar sebenar melalui produktiviti dan jangkaan pertumbuhan ekonomi jangka panjang.
Walau bagaimanapun, penilaian jenis ini masih tergolong dalam analisis pasaran, bukan hubungan sebab-akibat yang disahkan. Kenaikan kadar sebenar itu sendiri tidak dapat membuktikan bahawa AI memacu pertumbuhan ekonomi AS yang lebih pantas, dan juga tidak dapat membuktikan bahawa permintaan pembiayaan AI adalah faktor dominan dalam jualan besar-besaran Treasury.
Bagi Mamaysky, daya tarikan penjelasan ini terutamanya datang daripada reaksi pasaran saham.
Jika kenaikan mendadak hasil Treasury mencerminkan kemerosotan dalam prospek ekonomi sepenuhnya, maka pasaran saham biasanya juga akan menghadapi tekanan yang lebih meluas. Tetapi pada bulan September, saham berkaitan AI seperti semikonduktor kekal kukuh, menunjukkan bahawa pelabur masih optimis tentang pertumbuhan jangka panjang sekurang-kurangnya sebahagian syarikat teknologi. Ini membawa kepada hubungan yang lebih menarik antara pasaran bon dan pasaran saham: kadar faedah sebenar yang lebih tinggi mungkin sedang dinilai oleh pasaran pada masa yang sama dengan jangkaan pendapatan masa depan yang lebih tinggi.
III. Mengapa saham AI masih boleh naik apabila kadar faedah sebenar lebih tinggi?
Dari perspektif logik penilaian tradisional, kenaikan kadar faedah sebenar jangka panjang biasanya bukan berita baik untuk saham pertumbuhan.
Harga saham pada dasarnya bergantung pada nilai aliran tunai masa depan selepas didiskaun. Semakin tinggi pulangan yang dituntut oleh pasaran, semakin rendah nilai keuntungan masa depan syarikat apabila ditukar kepada nilai hari ini. Bagi syarikat pertumbuhan yang keuntungannya tertumpu pada masa depan, kesan ini biasanya lebih ketara.
Tetapi prestasi saham AI pada bulan September menunjukkan bahawa pasaran mungkin sedang bertaruh pada kuasa lain.
Pada bulan September, ETF semikonduktor (SMH) naik kira-kira 9.4%, manakala indeks S&P 500 berwajaran sama (SPW) jatuh kira-kira 4.8%, menunjukkan perbezaan yang jelas antara sektor teknologi dan pasaran yang lebih luas.
Mamaysky mentafsirkan ini sebagai "pertempuran antara pengangka dan penyebut" dalam penilaian: kadar diskaun yang meningkat menaikkan penyebut dan memberi tekanan kepada penilaian; tetapi jangkaan pertumbuhan keuntungan masa depan menaikkan pengangka dan mungkin mengimbangi sebahagian atau bahkan semua kesan negatif. Dengan kata lain, pasaran tidak semestinya mengabaikan kadar faedah yang lebih tinggi, tetapi mungkin percaya bahawa pertumbuhan pendapatan masa depan yang dibawa oleh AI cukup untuk menampung kos modal yang lebih tinggi.
Pada bulan September, ETF momentum dengan pegangan penting seperti AMD, Micron, Intel, Cisco, dan Applied Materials menunjukkan prestasi yang kukuh, dan semikonduktor terus menjadi kuasa penting yang memacu pasaran lebih tinggi.
Trend ini mempunyai logik asas tertentu. Pembinaan infrastruktur AI pertama sekali memerlukan cip, pelayan, dan peralatan berkaitan, jadi pembekal huluan dalam rantaian industri boleh mendapatkan pesanan dan hasil lebih awal.Tetapi ini juga membawa kepada kebimbangan terbesar penulis. Saham semikonduktor terus meningkat, manakala indeks S&P 500 berwajaran sama menunjukkan prestasi yang lemah. Ini menunjukkan bahawa terdapat perbezaan yang jelas antara jangkaan modal terhadap prospek pendapatan pembekal infrastruktur AI dan jangkaannya terhadap sektor korporat yang lebih luas.
Mamaysky memanggil kumpulan luas syarikat di luar semikonduktor sebagai ROCS (Rest of the Corporate Sector), iaitu sektor korporat yang lain.
Pada pandangannya, syarikat yang membeli cip AI sanggup melabur modal yang besar kerana mereka percaya mereka akan dapat memperoleh pulangan ekonomi pada masa hadapan melalui peningkatan produktiviti. Pasaran juga sanggup menyediakan pembiayaan terlebih dahulu untuk keuntungan yang belum direalisasikan ini.
Oleh itu, tidaklah menghairankan bahawa pertumbuhan serentak merentas semua industri tidak dilihat pada peringkat ini. Apa yang benar-benar membingungkan ialah pasaran saham itu sendiri bersifat berpandangan ke hadapan. Jika pelabur sudah yakin bahawa AI akan meningkatkan keuntungan masa depan syarikat lain dengan ketara, maka jangkaan ini juga harus secara beransur-ansur dicerminkan dalam penilaian syarikat berkaitan.
Tetapi pada bulan September, pasaran tidak menunjukkan kenaikan menyeluruh seperti ini. Pembekal cip sudah pun memperoleh keuntungan, tetapi syarikat yang membeli cip belum secara umumnya mencapai peningkatan keuntungan yang sepadan. Ini bermakna dagangan AI semasa mempunyai gelung komersial yang perlu disahkan: hasil yang diperoleh oleh syarikat huluan akhirnya perlu disokong oleh nilai ekonomi yang terus dicipta oleh syarikat hiliran. Jika AI tidak dapat mencipta keuntungan yang mencukupi untuk sektor korporat yang lebih luas, peningkatan berterusan dalam perolehan cip, pembinaan pusat data, dan kos pembiayaan mungkin secara beransur-ansur menghakis pulangan pelaburan.
Mamaysky tidak percaya bahawa AI sudah membentuk gelembung. Dia masih percaya pada nilai ekonomi jangka panjang AI, tetapi percaya bahawa pasaran perlu melihat lebih banyak bukti bahawa faedah AI sedang merebak dari industri teknologi kepada syarikat lain.
Data produktiviti buruh yang dikeluarkan oleh Biro Statistik Buruh Amerika Syarikat telah menunjukkan beberapa tanda positif, dengan pertumbuhan produktiviti dalam beberapa tahun kebelakangan ini lebih tinggi daripada purata jangka panjang sejak 2010. Tetapi peningkatan ini tidak boleh dikaitkan sepenuhnya dengan AI, dan lebih-lebih lagi tidak boleh membuktikan secara langsung bahawa syarikat sudah memperoleh keuntungan baharu yang mencukupi untuk menampung kos pelaburan. Dari sudut pandangan ini, pasaran bon dan pasaran saham sebenarnya menunggu jawapan yang sama: bolehkah pertumbuhan ekonomi masa depan memberikan pulangan yang kini dinilai terlebih dahulu?
Perubahan sejarah dalam produktiviti buruh dalam sektor perniagaan bukan ladang Amerika Syarikat.
IV. Kadar faedah sebenar yang meningkat tidak semestinya isyarat positif; premium tempoh adalah satu lagi risikoMentafsirkan kenaikan hasil Perbendaharaan AS sebagai pasaran menjadi lebih optimis tentang pertumbuhan ekonomi sememangnya boleh menjelaskan sebahagian daripada prestasi harga aset. Tetapi penjelasan ini masih mempunyai satu batasan penting: kenaikan kadar faedah sebenar tidak sepenuhnya sama dengan peningkatan jangkaan pertumbuhan ekonomi masa depan.
Hasil Perbendaharaan jangka panjang bukan sahaja mencerminkan jangkaan pelabur terhadap kadar faedah jangka pendek masa depan, malah turut merangkumi premium tempoh, iaitu pampasan tambahan yang dituntut oleh pelabur kerana menanggung risiko seperti turun naik harga bon jangka panjang.
Premium tempoh boleh mencerminkan ketidakpastian kadar faedah, penawaran fiskal, penawaran dan permintaan pasaran, serta faktor risiko lain. Walaupun pampasan inflasi tidak meningkat dengan ketara, hasil jangka panjang masih boleh meningkat selagi pelabur enggan mengunci dana untuk jangka panjang dan menuntut pampasan risiko yang lebih tinggi.
Perbezaan ini amat penting dalam pasaran semasa.
Satu analisis pasaran Reuters pada 7 Oktober menunjukkan bahawa premium tempoh bagi Perbendaharaan AS 10 tahun telah meningkat ke paras tertinggi dalam kira-kira 12 tahun. Ini menunjukkan bahawa kenaikan hasil jangka panjang mungkin bukan sahaja merangkumi jangkaan pertumbuhan ekonomi, malah mungkin mencerminkan penilaian semula pelabur terhadap dasar fiskal, dasar monetari, dan risiko memegang hutang jangka panjang.
Perlu ditekankan bahawa kadar faedah sebenar dan premium tempoh bukanlah dua penunjuk bebas yang boleh ditambah secara mudah. Hasil sebenar TIPS itu sendiri mungkin juga merangkumi premium tempoh sebenar. Oleh itu, kenaikan kira-kira 49 mata asas dalam kadar faedah sebenar pada September tidak bermakna kesemua 49 mata asas itu berpunca daripada jangkaan pertumbuhan yang lebih kukuh.
Dua pemacu yang berbeza mungkin mempunyai kesan yang berbeza terhadap pasaran aset. Jika kenaikan kadar faedah sebenar terutamanya mencerminkan jangkaan pertumbuhan ekonomi yang lebih baik, maka keuntungan masa depan syarikat mungkin meningkat seiring, dan sesetengah saham boleh menahan kadar diskaun yang lebih tinggi.
Tetapi jika kenaikan kadar faedah sebenar dan hasil jangka panjang lebih banyak berpunca daripada premium tempoh, maka syarikat mungkin menghadapi kos pembiayaan yang terus meningkat tanpa peningkatan pendapatan masa depan yang sepadan. Dalam kes itu, kadar faedah yang lebih tinggi akan memberi tekanan yang lebih langsung ke atas penilaian saham, harga bon, dan pelaburan korporat.
Inilah sebabnya mengapa seseorang tidak boleh menyimpulkan semata-mata daripada kenaikan saham AI bahawa pusingan jualan Perbendaharaan AS ini semestinya merupakan isyarat positif untuk pertumbuhan ekonomi. Bagi QuantStreet, pasaran semasa masih belum mempunyai bukti yang cukup untuk menyokong peralihan sepenuhnya ke mana-mana satu aset.
Institusi itu kekal secara relatifnya lebih berat dalam saham nilai dan saham turun naik rendah, berharap dapat mengekalkan pendedahan kepada sektor korporat yang lebih luas, sambil terus memegang sebahagian saham teknologi dalam portfolio dengan toleransi risiko yang lebih tinggi.Peruntukan bon juga mula menunjukkan sedikit penyesuaian. Mamaysky berpendapat apabila hasil Perbendaharaan AS 10 tahun mencapai sekitar 5.25%, daya tarikan berpotensi bon sudah pun meningkat sedikit. Oleh itu, QuantStreet telah mula memanjangkan tempoh secara sederhana dalam portfolio berisiko rendah, iaitu meningkatkan peruntukan kepada bon yang lebih sensitif terhadap perubahan kadar faedah.
Namun ini tidak bermakna institusi tersebut telah bertukar sepenuhnya menjadi bullish terhadap bon jangka panjang. Modelnya masih tidak memihak kepada aset bertempoh lebih panjang, dan tempoh bon secara keseluruhan kekal di bawah penanda aras, tetapi kekurangan wajaran itu telah mengecil sedikit.
Penulis juga menyebut bahawa bagi pelabur yang sesuai, sesetengah aset alternatif seperti dana ekuiti persendirian evergreen tertentu mungkin menyediakan sedikit kepelbagaian, tetapi risiko kecairan dan penilaian produk berkaitan masih perlu dipertimbangkan secara berasingan.
Penyesuaian ini mencerminkan sikap berhati-hati: hasil jangka panjang telah mula mempunyai sedikit daya tarikan, tetapi belum ada jawapan yang jelas sama ada kuasa yang mendorong hasil lebih tinggi telah pudar.
Seterusnya, pasaran perlu memerhatikan tiga jenis isyarat: pertama, bagaimana kadar faedah sebenar jangka panjang dan premium tempoh berubah, untuk membezakan antara jangkaan pertumbuhan dan pampasan risiko; kedua, sama ada pelaburan AI mula benar-benar meningkatkan produktiviti, margin keuntungan, dan aliran tunai di syarikat bukan teknologi; dan akhirnya, sama ada jangkaan dasar Rizab Persekutuan, keperluan pembiayaan fiskal, dan penawaran Perbendaharaan jangka panjang terus memberi tekanan menaik terhadap hasil.
Jika pertumbuhan ekonomi dan pendapatan korporat terus bertambah baik, kadar faedah sebenar yang tinggi dan saham yang kukuh mungkin wujud bersama untuk suatu tempoh. Tetapi jika premium tempoh terus meningkat sementara pulangan pelaburan AI lambat menjadi kenyataan, saham teknologi yang pada masa ini kelihatan mampu menahan kadar faedah lebih tinggi juga akan menghadapi ujian penilaian yang lebih teruk.
Isyarat paling penting daripada jualan besar Perbendaharaan AS September bukanlah jangkaan inflasi kembali tidak terkawal, tetapi pulangan sebenar jangka panjang yang dituntut pelabur telah meningkat dengan ketara.
Persoalan yang benar-benar belum diselesaikan ialah: adakah pulangan yang lebih tinggi diperlukan ini datang daripada keyakinan bahawa ekonomi masa depan boleh mencipta lebih banyak keuntungan, atau adakah risiko memegang aset jangka panjang semakin meningkat?
Kedua-dua penjelasan boleh menaikkan hasil Perbendaharaan AS, tetapi ia membayangkan prospek pasaran yang sama sekali berbeza untuk saham, bon, dan kitaran pelaburan AI.